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　　概要
　　●美國供應管理協(xié)會(ISM)周一公布,1月制造業(yè)指數(shù)為35.6,為去年6月來首次上漲,預估為32.6,12月為近30年低點32.9.
　　●多位行業(yè)消息人士周三表示,中國國家物資儲備局已經(jīng)開始逐步從國內保稅區(qū)倉庫和海外市場購買銅,計劃逐步將銅儲備從目前的約30萬噸提高到100萬噸.
　　●美國1月ISM非制造業(yè)指數(shù)為42.9，預期為39.0。
　　●美國1月ISM制造業(yè)指數(shù):35.6 預測值:32.0 前值:32.4
　　●中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為45.3%，比上月上升4.1個百分點
　　●中國非制造業(yè)商務活動指數(shù)為51.0%
　　★行情回顧
　　本周金屬市場呈現(xiàn)呈現(xiàn)偏強運行，市場仍然運行在去年12月份以來反彈行情后的高位震蕩格局，區(qū)間低位的支持令市場不斷向上方測試。期銅周一反彈,此前數(shù)據(jù)顯示,美國制造業(yè)活動改善,且?guī)齑嫦禄? 美國供應管理協(xié)會(ISM)周一公布,1月制造業(yè)指數(shù)為35.6,為去年6月來首次上漲,預估為32.6,12月為近30年低點32.9. 三個月期銅收報3,175美元,稍早高見3,255美元. 三個月期鋁收報1,390美元 ,LME鋁庫存大增7,175噸,至281萬噸的紀錄高位. 三個月期鋅由1,097美元升至1,113.50美元.三個月期鎳由11,200美元升至11,330美元. 三個月期錫由10,775美元跌至10,550美元,為1月2日來最低.三個月期鉛由1,120美元跌至1,105美元. 期銅周二收高近7%,結束三天跌勢,因市場對美國房屋銷售數(shù)據(jù)感到樂觀,但庫存上升限制漲幅. 美國12月成屋待完成銷售指數(shù)反彈,因買家回場把握樓價走低和按揭利息下降的機會. 三個月期鋁收報1,405美元.三個月期鋅由1,113.5美元升至1,174美元.三個月期鎳由11,330美元升至11,605美元. 三個月期錫收報11,000美元,升450美元.三個月期鉛由1,105美元升至1,170美元. 期銅周三上揚3%,至一周高位,因有報導稱中國采購,且中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)令全球經(jīng)濟下滑步伐可能正放緩的期望升溫. 多位行業(yè)消息人士周三表示,中國國家物資儲備局已經(jīng)開始逐步從國內保稅區(qū)倉庫和海外市場購買銅,計劃逐步將銅儲備從目前的約30萬噸提高到100萬噸. 中國1月宏觀經(jīng)濟先行指標--官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)連續(xù)第二個月出現(xiàn)回升,當月各分項指數(shù)升勢明顯,或顯示中國制造業(yè)正在逐步由低谷回升.數(shù)據(jù)令投資人樂觀認為全球第三大經(jīng)濟體可能不久就將走上復蘇之路. 三個月期銅收報3,415美元. 工業(yè)金屬周四下滑,期銅下挫逾3%,因美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷進一步令金屬需求前景黯淡. 美國商務部公布,美國12月工廠訂單減少3.9%,市場預估為減少3.0%.11月工廠訂單由減少4.6%下修至減少6.5%的2000年7月來最大降幅.12月耐久財(耐用品)訂單由下滑2.6%下修至減少3.0%. LME銅庫存增加2,650噸,至502,600噸的2003年11月來最高水準. 金屬周五跳漲逾7%,提振其他基本金屬表現(xiàn),因寄望全球最大的銅消費國--中國經(jīng)濟不久就將開始復蘇. 中國股市周五放量跳漲約4%,本周升幅高達約10%,受對中國經(jīng)濟快將復蘇的期望支撐.銅價本周上揚約9%.中國振興經(jīng)濟計劃對金屬消費的增加以及收儲明顯對市場構成支持。
　　★前期觀點回顧與評估
　　筆者在前期的報告中有關：“上海鋅價在12月8日上升第一個推動之后，市場在近期呈現(xiàn)高位區(qū)間震蕩行情，屬于強勢調整的范疇，后市在完成整理之后將測試11600元壓力位。倫敦鋅也同樣在實現(xiàn)了12月18日以來的第一個推動結構后，近期運行區(qū)間整理行情，后市也將再度測試區(qū)間壓力1300美元。上海鋁價在完成了去年3月以來的推動下跌目標之后，自12月8號展開了近期的反彈行情，在短期實現(xiàn)了第一個推動反彈之后，市場進行區(qū)間整理，后市仍然將再度回升，而上方12700元對鋁價構成壓力。倫敦方面則運行疲弱，本周再度測試區(qū)間底部，而新的趨勢沒有出現(xiàn)。上海銅價反彈仍然強勁，季節(jié)性旺季以及春運導致的現(xiàn)貨緊張支撐著銅價，而12月19日以來的反彈行情在實現(xiàn)了一個推動結構后，市場運行高位區(qū)間整理，后市仍然將測試28400元。倫敦方面也同樣在實現(xiàn)第一個推動式反彈之后，市場仍然具備再度反彈的條件，3560美元仍將接受市場的測試。”的觀點與市場的運行一致，鋅價短期整理之后，再度則區(qū)間低位回升，反彈行情仍然在持續(xù)當中。鋁價也在實現(xiàn)了對去年12月下旬的上升行情調整后，再度步入第二個上升波段當中。銅價也在實現(xiàn)對12月下旬的充分調整之后，再度沖擊近期高位區(qū)間阻力，整體呈現(xiàn)中期強勢運行中。
　　★市場結構
　　倫敦方面的銅鋁鋅庫存仍然在不斷的增加過程中，顯示出在消費減弱的背景下，顯性庫存繼續(xù)顯現(xiàn)。截至周末，銅鋁鋅庫存分別為504625噸、2869625噸以及351025噸，同時注銷倉單沒有出現(xiàn)明顯的增加，表明庫存流入的速度不斷減緩。持倉變化不大，銅鋁鋅分別為245868手、691767手和212798手，表明近期沒有資金持續(xù)撤離。期權市場上仍然沒有大的集中持倉，不會對市場構成大的影響。
　　★ 本周市場焦點
　　救助行動初見成效 全球商品持續(xù)反彈
　　去年以來，席卷全球的金融危機以及傳導到經(jīng)濟領域形成的經(jīng)濟危機沉重的打擊了新世界(600628,股吧)以來的經(jīng)濟運行構架，各國經(jīng)濟沒有因為國際分工的不同而避免經(jīng)濟出現(xiàn)失速，在信心喪失導致流動性枯竭的情況下，紛紛陷入快速的衰退之中。也正因為全球范圍內的經(jīng)濟困境的出現(xiàn)使得針對這場危機的救助行動出現(xiàn)了高度的一致，各國政府竭盡全力采取降息注資以及直接投資的方式來避免經(jīng)濟向更深層次的低谷滑落，隨著這種經(jīng)濟救助方案的緊鑼密鼓的不斷推出，高速回落的經(jīng)濟列車漸漸出現(xiàn)了減緩的勢頭。進入2009年后過去數(shù)據(jù)仍然顯示經(jīng)濟運行依舊疲弱，而一些先行數(shù)據(jù)則開始顯現(xiàn)全球性救助行動出現(xiàn)了一些轉機，尤其是美國和中國的貨幣以及工業(yè)數(shù)據(jù)開始改變持續(xù)下滑的勢頭，商品市場則明顯受到這些數(shù)據(jù)的激勵而呈現(xiàn)持續(xù)反彈的運行態(tài)勢。
　　大量注資已經(jīng)降息等行動使得流動性枯竭的現(xiàn)象得到了一定的緩解，中國方面已經(jīng)連續(xù)2各月出現(xiàn)貨幣供應量的增加，從目前看2月的M2貨幣也將繼續(xù)呈現(xiàn)回升的勢頭，顯示金融危機已經(jīng)得到了一定的遏制，路透調查顯示,1月M2同比增速將達18%,人民幣貸款增長19.5%,增幅分別快于去年12月17.8%及18.8%的增速.去年12月M2增幅在連續(xù)六個月回落之後已開始出現(xiàn)反彈.從周度數(shù)據(jù)看，美國的M2貨幣也出現(xiàn)了持續(xù)回升的態(tài)勢。流動性的漸漸回升表明彌漫在全球范圍內的陰霾有所消散，消費者信心將得到一定的恢復，對經(jīng)濟運行較為有利。近期公布的一些數(shù)據(jù)表明這種信心的恢復已經(jīng)在經(jīng)濟運行中有所體現(xiàn)，也增強的商品市場的信心，給商品價格帶來了支撐。
　　就美國而言，制造業(yè)的長期衰弱使得其在美國GDP的份額不斷下降，目前僅僅是12%左右，其數(shù)據(jù)顯然不能代表美國經(jīng)濟的全貌，但作為全球經(jīng)濟的引擎，其制造業(yè)的回升顯然對于全球經(jīng)濟而言將起到引領的作用，因此最新公布的美國供應管理協(xié)會的報告仍然令人振奮，其1月ISM制造業(yè)指數(shù)為35.6，高于32.6的預期，也高于12月份的32.9。雖然制造業(yè)指數(shù)仍然處于50臨界區(qū)之下，顯示目前美國制造業(yè)仍然處于衰退之中，但顯然是抑制住了持續(xù)6個月下滑的勢頭，表明美國制造業(yè)形勢有所好轉，在一定程度上緩解了市場對美國經(jīng)濟的擔憂。同時,中國1月宏觀經(jīng)濟先行指標--官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)已連續(xù)第二個月出現(xiàn)回升,當月各分項指數(shù)升勢明顯,亦或顯示中國制造業(yè)正在逐步由低谷回升，中國物流與采購聯(lián)合會（CFLP）中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為45.3%，比上月上升4.1個百分點。本月中國制造業(yè)PMI指數(shù)明顯回升。同上月相比，12個指數(shù)中，只有產成品庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)下降，其余指數(shù)均明顯上升，升幅多在3個百分點以上。其中，生產指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)、進口指數(shù)、購進價格指數(shù)升勢尤為明顯，升幅超過6個百分點。中國制造業(yè)PMI指數(shù)雖然最近兩月連續(xù)回升，但仍然位于較低水平，除供應商配送時間指數(shù)略高于50%以外，其余各項指數(shù)均低于50%，尤其以新出口訂單指數(shù)為最低，只有33.7%。顯然，作為全球的精神領袖，美國制造業(yè)數(shù)據(jù)的轉好雖然不能帶動美國經(jīng)濟回升，但顯然中國作為一個制造業(yè)的大國，其制造業(yè)的數(shù)據(jù)持續(xù)轉好則對世界經(jīng)濟將做出貢獻。從這一點看，包括金屬市場在內的工業(yè)品價格將得到支撐。
　　而值得關注的是，從制造業(yè)和非制造業(yè)的比重看，中美非制造業(yè)的回升則明顯令美國的經(jīng)濟更加具有前瞻性的意義，中國方面也將增添經(jīng)濟回暖的因素。作為服務業(yè)占據(jù)主導的經(jīng)濟體，美國的非制造業(yè)數(shù)據(jù)尤為重要，代表著其經(jīng)濟的整體運行狀況，在美國政府持續(xù)大幅度的救市政策下，其數(shù)據(jù)也明顯遏制住了下滑的勢頭。美國供應管理協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，1月ISM非制造業(yè)指數(shù)為42.9，高于預期的39.0。同樣的，雖然該數(shù)據(jù)低于50的榮枯分水嶺，但改變了持續(xù)下滑的勢頭，表明美國服務業(yè)好轉，進一步增強了市場對美國經(jīng)濟整體逐步復蘇的信心。同時，美國新總統(tǒng)奧巴馬的新一輪經(jīng)濟刺激計劃的即將實施，也令經(jīng)濟的前景略顯樂觀。奧巴馬表示，美國人民不希望新政府再次陷入過去的拖延和困惑中，他們希望改變。他最近發(fā)表了一些言論指出必須采取刺激措施。他表示，經(jīng)濟處于非常疲弱的狀態(tài)，如果不采取緊急行動，將會有數(shù)百萬職位喪失。這是不做為的代價。隨著參議院即將對大規(guī)模經(jīng)濟刺激法案進行投票，奧巴馬敦促國會議員盡快行動，并否定了他稱之為舊觀念的增加債務讓經(jīng)濟陷入混亂的做法。顯然，這項高達9000億美元的救助方案一旦獲得通過將大大增強美國經(jīng)濟回升的可能。就中國方面而言，非制造業(yè)顯然與美國相反，占據(jù)GDP的比例較小，但在制造業(yè)回升的情況下，非制造業(yè)的轉好也將大大提升中國經(jīng)濟整體復蘇的希望。2009年1月，CFLP中國非制造業(yè)商務活動指數(shù)為51.0%。該指數(shù)從2007年1月到2008年10月，除春節(jié)所在月份稍低于50%以外，其余各月份均保持在50%以上，2008年11月份起連續(xù)兩個月位于50%以下，本月該指數(shù)回升至50%以上。本月在中國非制造業(yè)PMI指數(shù)體系中，商務活動指數(shù)、中間投入價格、供應商配送時間指數(shù)和業(yè)務活動預期指數(shù)四個指數(shù)高于臨界點，其余指數(shù)均繼續(xù)位于臨界點以下。除從業(yè)人員指數(shù)外，大部分指數(shù)較上月都有所回升。其中，新訂單指數(shù)在臨界點以下回升3.7個百分點；國外新訂單指數(shù)環(huán)比回升4.6個百分點；中間投入價格指數(shù)和收費價格指數(shù)環(huán)比均有所回升，且回升幅度相近；本月從業(yè)人員指數(shù)連續(xù)三個月創(chuàng)出自2007年1月以來的單月新低，為本月唯一出現(xiàn)環(huán)比下降的指標；業(yè)務活動預期指數(shù)環(huán)比有所回升，結束了在臨界點以上連續(xù)九個月的回調，本月指數(shù)為54.9%。顯然，非制造業(yè)整體處于榮枯分水嶺之上顯示出中國非制造業(yè)在全球經(jīng)濟衰退的背景下仍然頑強的保持著增長的旺盛勢頭，將與漸漸恢復的制造業(yè)一并成為中國在2009年初實現(xiàn)經(jīng)濟回暖的重要組成，也將成為全球經(jīng)濟在新的一年里亮麗的風景線，為全球經(jīng)濟做出貢獻。
　　中美兩國制造業(yè)與非制造業(yè)方面占據(jù)其經(jīng)濟的比重不同，對本國經(jīng)濟的貢獻也有所不同，但美國的非制造業(yè)與中國的制造業(yè)對于全球經(jīng)濟的引領作用顯然是巨大的，顯然出各國政府聯(lián)袂打造的經(jīng)濟救助行動在新的一年初開始顯現(xiàn)效果，雖然僅僅是初步的，但明顯改變了持續(xù)滑落的勢頭。這種變化給商品市場帶來希望，也難以避免的對包括金屬在內的商品市場帶來支撐，使得商品價格繼續(xù)保持去年12月以來的反彈勢頭。
　　★ 機構觀點
　　巴克萊：我們相信現(xiàn)在鋁企減產至少逾580萬噸/年，占2008年全年15%，減產傳導到鋁市場需要一定的時間，預計將在二季度產生效應，庫存將會有明顯的下滑。與此同時，Caterpillar和Terex兩大主要礦業(yè)設備供應商聲稱收到不少買家要求推延礦業(yè)開采設備的安裝（路透訊息）。這也從側面表現(xiàn)出金屬礦業(yè)公司停產和減產的力度。
　　標準銀行：鑒于全球需求的下降，俄羅斯UC Rusal 將從3月31日起關閉其西印度氧化鋁公司的運轉。 Windalco氧化鋁公司的在Ewarton 及Kirkvine的精煉廠年產能為120萬噸。公司的多數(shù)員工較被保留以便在重啟生產后能迅速復工，但是兩座廠都可能至少被關閉1年。此外，塔吉克鋁業(yè)公司因為電力短缺將縮減原鋁產量。公司計劃將電力需求由2100萬千瓦時減少到150萬千瓦時，而進一步的再調低需求100萬千瓦時也在討論中。以前的報告中提到該公司計劃在2008年減產5%的基礎上，2009年再削減產量20%，公司產量將從08年的略低于40萬噸降低到約32萬噸。
　　必和必拓：全球經(jīng)濟在中短期內將保持低迷,商品市場的價格低迷和波動將會繼續(xù)持續(xù)下去。但長期來看,中國和其他新興國家對大宗商品的需求將繼續(xù)增加。在此階段,以美元標價的大宗商品現(xiàn)貨價格一直在急速走低。全球經(jīng)濟前所未有的下滑,極大地減少了對大宗商品的需求,發(fā)達國家和發(fā)展中國家的諸多生產商們迅速作出了反應,停止了高成本的工廠的運作,推遲了資本項目的投入,短期內,很多生產商將主要精力集中在現(xiàn)金節(jié)省方面,以應對金融危機。由此預計商品市場的價格低迷和波動將會繼續(xù)持續(xù)下去。
　　★ 綜合分析
　　金融危機傳導到實體經(jīng)濟后引發(fā)的經(jīng)濟危機沉重的打擊了全球經(jīng)濟的整體運行，使得各國經(jīng)濟出現(xiàn)失速，全球經(jīng)濟的一體化使得任何國家都難以在這場金融海嘯中幸免，而因此出現(xiàn)的各國政府的聯(lián)袂行動也同樣對高速倒退的經(jīng)濟列車起到抑制作用注資、降息、直接投資等等緊鑼密鼓的救助行動在2009年初開始初步顯現(xiàn)效果。值得注意的是此次由美國次級債引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退首先打擊的是流動性，繼而導致金融危機，最后傳導到了實體經(jīng)濟。而在各國政府縝密的救助計劃中，大規(guī)模注資自然成為首選，而在經(jīng)過一段時間的救助之后，我們首先看到的仍然是貨幣供應量的增加，這自然成為打開流動性的關鍵，也是金融危機出現(xiàn)緩解的重要信號。在隨后的數(shù)據(jù)中，我們分別看到的制造業(yè)以及非制造業(yè)的數(shù)據(jù)出現(xiàn)低位回升，換言之，經(jīng)濟回落以及回升的軌跡是符合其變化規(guī)律的，目前我們需要密切關注的是這些數(shù)據(jù)能否真正回到榮枯分水嶺之上，從而真正意義上實現(xiàn)經(jīng)濟的復蘇，而在此之前，我們只能按照反彈的目光視之。
　　就金屬市場而言，制造業(yè)的數(shù)據(jù)回升意味著未來的消費有可能結束持續(xù)疲弱的勢頭，作為全球最大的工業(yè)國，中國方面政府的4萬億投資將在一定程度上支持有關行業(yè)。就銅市場而言，根據(jù)CRU的報告2008年全球銅供需過剩12.5萬噸。由于經(jīng)濟衰退的緣故，2009年這個數(shù)字將進一步擴大，但是中國1.1萬億的電網(wǎng)改造使得電力方面對銅的新增需要將達到50~80噸/年水平,新增消費將持續(xù)三年,而中國國儲可能收儲100萬噸的電解銅也不會在短期內釋放出來,這樣以來2009年的銅市場出現(xiàn)大規(guī)模過剩的局面將難以出現(xiàn),因此對銅價的支撐將會持續(xù)出現(xiàn).而其他工業(yè)品也將出現(xiàn)類似的現(xiàn)象.由此而引發(fā)對全球商品的支持也不可忽視.至少在消費旺季來臨的時間內對商品價格帶來支撐.
　　我們仍然從周邊市場和相關品種的運行來觀察金屬市場的運行環(huán)境。道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標準普爾500之后繼續(xù)在低位區(qū)間震蕩運行，市場的持續(xù)下滑勢頭明顯受到了一定的限制，而區(qū)間中的反彈行情表明目前階段對股市的進一步打擊因素沒有出現(xiàn)，也不會對商品市場構成大的壓力。波羅的海航運指數(shù)在去年持續(xù)大幅回落之后，從去年底開始回升，截止本周已然回升一倍有余，顯示出經(jīng)濟的活躍程度開始上升，商品的運輸成本也在提高，顯然有利于目前商品價格的回升。而在金融恐慌的情況下美國長期國債連續(xù)大幅上升，收益率持續(xù)降低，但近期美國十債也明顯出現(xiàn)回落，顯示市場的信心有所恢復，金融恐慌基本告一段落。同樣有利于經(jīng)濟，有利于商品近期的反彈行情。值得注意的是作為全球支付以及結算體系的美元近期仍然在上升通道內運行，對商品的反彈不利，而后市一旦突破通道回落，則商品將由此獲得支撐。從近期看，商品市場仍舊運行在去年12月以來的反彈行情當中，我們從全球商品綜合指數(shù)的運行上看，其12月初的反彈行情仍然在行進中，從更長期的意義上看，市場正在構筑一個去年初以來下的之后的頭肩底雛形，后市一旦突破頸線位完成該形態(tài)的確認，則反彈的級別將得到大大的提升。這一點我們從國際原油的運行上可以找出同樣的結構，其近期的弱勢明顯，但形態(tài)上同樣存在小級別的頭肩底雛形，目前為構筑右肩的過程中。相對的，紐約黃金似乎顯得更為強勁，目前繼續(xù)運行在上升通道之中，強勢依舊。顯然，周邊市場和相關品種在現(xiàn)階段難以對金屬市場構成大的壓力，對進入消費旺季的金屬市場反彈較為有利。
　　金屬市場自身看，鉛價繼續(xù)于長期下降通道內反彈，其第一階段反彈后的整理行情基本結束，市場面臨新一輪的反彈行情。錫價則繼續(xù)低位區(qū)間內運行，乏善可陳。同樣的，鎳價也繼續(xù)運行在低位區(qū)間之內，從長期意義上看，其沒有改變弱勢整理的基調，但近期似乎難以形成趨勢行情。上海鋅價在實現(xiàn)了對12月初反彈以來的調整行情之后再度回升，新一輪反彈已經(jīng)在行進中，目前需要關注的是對前期高點的突破。倫敦方面則仍然維持在低位區(qū)間內運行，近期的反彈顯然是屬于箱體內的范疇，其上方的壓力在1360美元一線。持續(xù)大幅增加的庫存顯示鋁的消費異常疲弱，但仍然沒有能夠阻止鋁價在近期的反彈行情。上海鋁價在實現(xiàn)了對去年12月初以來的反彈行情的調整之后，近期再度回升開始第二波段的反彈行情，其上方12400元將接受市場的測試。倫敦方面同樣進入低位的第二個反彈之中，上方1520美元將接受市場測試。上海銅價也在實現(xiàn)了對12月中旬以來反彈的調整行情之后再度回升，運行第二個反彈推進波，其上方31000元將成為市場的目標。倫敦方面，也在區(qū)間震蕩中完成了對12月份的反彈行情的消化整理，近期在實現(xiàn)了對整理區(qū)間頂部的突破之后，已然運行在新一輪反彈行情當中，其上方3820美元將接受市場的測試。整體看，12月初以來的反彈行情仍然在持續(xù)當中，目前運行在第二個推進波當中。