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　　8月16日消息  作為2009年全球第二大IPO,發(fā)行市盈率超過40倍的中國中冶去年12月23日便跌破發(fā)行價,在“新股不敗”的一貫思維下,此舉驚醒了所有網(wǎng)下配售機構“穩(wěn)賺不賠”的春秋大夢。而且,該股目前4元區(qū)域徘徊不前,這比5.42元的發(fā)行價低了近30%。
　　值得注意的是,由于中國中冶破發(fā)當天是其網(wǎng)下配售股份解禁之日,因此,當初參與中國中冶定價的363個機構配售對象苦等3個月后等來的結果,是因“破發(fā)”帶來的2.7億元浮虧。目前談到此事,當初參與網(wǎng)下配售的一名機構人士仍對記者搖頭感嘆:“還有什么比遭遇中冶破發(fā)更倒霉的事呢？”
　　然而,這些機構的浮虧命運短時間內(nèi)仍難有起色。從基本面看,盡管中國中冶副總裁張兆祥對保障性住房建設和礦產(chǎn)開發(fā)業(yè)務都信心滿滿,但由于公司資源項目投產(chǎn)可能延后,加上保障性住房利潤有限,公司短期內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)明顯改觀的可能性較小。
　　鳳凰網(wǎng)財經(jīng)使用英策咨詢的上市公司財務模型,對中國中冶全年業(yè)績進行預測的結果顯示,全年凈利預增10%,合理價為4.78元,這與中國中冶去年5.42元的發(fā)行價相比,顯然還有差距。

　　機構打新浮虧2.7億
　　雖然中國中冶是全球最大的工程建設綜合企業(yè)之一,也是中國市場份額最大、專業(yè)化經(jīng)營歷史最久、專業(yè)設計能力最強的冶金工程承包商,甚至在我國冶金工業(yè)建設領域有著領導地位,但作為去年IPO重啟以來第四只大盤股,該股自2009年9月上市后便走勢疲弱。
　　去年12月21日,中國中冶還發(fā)布了一則利好公告,稱旗下的子公司與安徽省方面簽訂了高達337．5億元建設項目合同,但利好消息未能止住股價跌勢,到去年12月23日,終究沒能擺脫“破發(fā)”命運。
　　以破發(fā)當日每股5．20元均價計算,所有參與網(wǎng)下配售的機構盤后浮虧高達2.7億元。由于該股當日一開盤就跌至發(fā)行價以下,包括證券公司、基金公司、保險資產(chǎn)管理公司、信托公司、企業(yè)財務公司等363個機構配售對象終于在配售股解禁當日嘗到了當初參與高價發(fā)行帶來的“惡果”。此前的三個月,正是這些瘋狂的機構,在參與網(wǎng)下配售的過程中定出了每股5．42元、對應41．9倍的高發(fā)行市盈率。
　　上述參與配售的機構人士對記者透露,按此前“新股不敗”思維,雖然機構也覺得該股定價偏高,但都認為上市3個月后應該還有盈利。但這次中國中冶的“破發(fā)”,卻讓這些機構網(wǎng)下配售“穩(wěn)賺不賠”的計劃徹底破產(chǎn)。
　　保險資金是這些機構中損失最重的,其中太平洋資產(chǎn)管理有限責任公司旗下的13個機構配售對象總計浮虧高達2560萬元;平安資產(chǎn)管理有限責任公司旗下的15個機構配售對象總計浮虧達2144．8萬元。
　　對于中國中冶破發(fā)原因,申銀萬國一名分析人士接受記者采訪時表示,一方面與當時大盤的調(diào)整有關,但更重要的根源是其發(fā)行價偏高。而按照機構當時普遍預測的中國中冶2009年每股收益0.25元計算,破發(fā)后公司股價對應的市盈率約為21倍,國信證券報告認為,“這個價格才基本處于合理水平”。
　　也有投資者認為,若與中國中鐵、中國鐵建等建筑業(yè)龍頭不到20倍的市盈率相比,中國中冶在估值上并無優(yōu)勢。目前,盡管股價破后在低位徘徊,但其18倍的動態(tài)市盈率,仍高于鐵建雙雄的14~16倍。

　　礦產(chǎn)資源項目投產(chǎn)延后
　　在中國中冶現(xiàn)有的工程承包、資源開發(fā)、裝備制造、房地產(chǎn)四大業(yè)務板塊,資源開發(fā)是最受關注的主業(yè)。在今年6月底召開的年度股東大會上, 與會投資者對公司非鋼業(yè)務的拓展和未來前景紛紛表示關注。
　　該股東會上,中國中冶副總裁張兆祥透露,公司所收購的澳洲鐵礦項目將于今年三季度做完開發(fā)的前期工作,并報中、澳兩國政府批準,阿根廷鐵礦項目年內(nèi)也將實現(xiàn)銷售;其他包括阿富汗銅礦、杜達鉛鋅礦等都在加緊投入建設中。
　　上市時,公司在招股書對資源開發(fā)業(yè)務有著發(fā)展規(guī)劃,即按照“以金屬礦產(chǎn)品為主,以國內(nèi)稀缺資源為主,以境外資源開發(fā)為主”的業(yè)務定位,因地制宜地運用不同開發(fā)模式和合作方式,大力開發(fā)鐵礦資源、有色金屬礦產(chǎn)資源及非金屬資源。但記者了解的最新情況是,公司大部分資源項目的投產(chǎn)時間可能推遲。
　　天相投資上半年的一份報告也表示,公司部分資源項目投產(chǎn)可能推遲。一方面,由于公司減產(chǎn)了中冶葫蘆島部分低毛利率項目,去年資源開發(fā)營業(yè)收入同比出現(xiàn)下滑,但盈利能力提升。另一方面,一季度公司投資的資源項目中多數(shù)尚處于建設階段并未開采,只有阿根廷鐵礦、杜達鉛鋅礦實現(xiàn)初步投產(chǎn),而且多數(shù)仍以冶煉項目為主,因此對公司總體利潤貢獻不大。
　　與此同時,公司幾大海外資源項目特別是阿富汗銅礦和投產(chǎn)進度較此前預測將推遲一年,公司境外資源實現(xiàn)大規(guī)模開采預計將出現(xiàn)在2013~2014年。不過,公司方面接受記者采訪時表示,如果未來有色金屬價格市場表現(xiàn)較好,不排除加快建設進度,以提前投產(chǎn)。
　　地產(chǎn)業(yè)務貢獻有限
　　在公司四大主業(yè)中,房地產(chǎn)業(yè)務盡管占比不大,但一直是公司比較看好的一塊主業(yè)。2009年公司房地產(chǎn)業(yè)務收入為94.39億元,占主營收入比例為5.71%。
　　公司此前也表示,將繼續(xù)發(fā)揮設計、施工、采購和資本運作的優(yōu)勢,確保房地產(chǎn)開發(fā)質(zhì)量,增強房地產(chǎn)開發(fā)價值鏈各環(huán)節(jié)的競爭能力,全方位提高本公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務的市場競爭力。
　　事實上,其去年房地產(chǎn)業(yè)務表現(xiàn)的確不錯,總共完成銷售面積98.6萬平方米,同比增長63%,開發(fā)保障性住房項目29個,總建筑面積1371.8萬平米,結算營業(yè)收入94.4億元,同比實現(xiàn)翻番。但今年以來,房地產(chǎn)業(yè)務進入大調(diào)整,會給公司帶來更好業(yè)績嗎？
　　公司對此仍然較為樂觀。在6月底的股東大會上,公司管理層表示,由于保障房不在調(diào)控范圍內(nèi),公司房地產(chǎn)業(yè)務未來仍將持續(xù)增長。“中冶目前主要以委托代建和委托開發(fā)兩種模式參與地方保障房建設,相比商品房3年左右的開發(fā)周期,保障房開發(fā)周期只要1~1.5年。”
　　盡管在商品房受調(diào)控的當下,公司轉而加大保障房開發(fā)的做法值得稱道,但一個不可回避的事實是,保障房開發(fā)的利潤遠低于此前的商品房開發(fā)利潤,目前保障房利潤率僅有3%,而且房地產(chǎn)業(yè)務目前占公司主營業(yè)務收入的比例不到6%,要大幅貢獻利潤還為時尚早。
　　公司去年全年實現(xiàn)營業(yè)收入1652.9億,同比增長40.5%,凈利潤42.3 億,同比增長41.4%,EPS 為0.29 元,業(yè)績表現(xiàn)低于市場預期。中信建投報告認為,主要原因在于管理與營業(yè)費用率反而小幅上升、投資收益的同比大幅下降。