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　　橫店東磁（002056）:光伏業(yè)務(wù)面臨突破 買入
　　橫店東磁是國內(nèi)最大的磁體生產(chǎn)企業(yè),也是全球最大的磁體生產(chǎn)企業(yè)之一。其軟磁體和永磁體產(chǎn)量都超過萬噸,是國內(nèi)目前唯一達(dá)到這個標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。從產(chǎn)量規(guī)模上看,公司是當(dāng)之無愧的磁體制造全球龍頭。
　　電池片制造是更好的光伏產(chǎn)業(yè)介入點(diǎn)。從多晶硅制造、硅片制造、電池片制造和組件制造等光伏產(chǎn)業(yè)鏈的四個主要環(huán)節(jié)的估算對比來看,電池片制造依然具有最高的投資回報(bào)率,并兼有成熟而標(biāo)準(zhǔn)化程度高的制造工藝。而從國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看,事實(shí)表明從電池片介入光伏行業(yè)的公司都獲得了相當(dāng)理想的發(fā)展。
　　公司目前在電機(jī)磁瓦方面的全球市占率為10%左右,還有巨大的提升空間。保守預(yù)計(jì)來源于汽車工業(yè)的永磁鐵氧體需求為全球36 萬噸以上,市場容量為全球每年55 億左右,對于電機(jī)磁瓦總體市場容量的預(yù)測則保守估計(jì)每年80 億以上。
　　公司功率鐵氧體的全球市占率已達(dá)30%,而高導(dǎo)鐵氧體（錳鋅）、鎳鋅鐵氧體的全球市占率僅7%和5%,發(fā)展前景廣闊。移動通訊設(shè)備和平板電視是其中體量較大和較具代表性的下游市場。。
　　預(yù)測公司2010、2011、2012 年eps 分別為0.7、1.13、1.67 元。
　　以2011 年30 倍PE 計(jì),則目標(biāo)價位為33.9 元,維持對其的“買入”評級。

　　中鋼天源（002057）:央企對接帶來主業(yè)轉(zhuǎn)型契機(jī)
　　投資要點(diǎn):
　　●公司大股東中鋼集團(tuán)（中鋼股份）2010 年IPO啟動,央企整合預(yù)期強(qiáng)烈。中鋼集團(tuán)是國務(wù)院國資委管理的中央企業(yè),所屬二級單位69 家,為鋼鐵企業(yè)提供綜合配套、系統(tǒng)集成服務(wù),經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋資源開發(fā)、貿(mào)易物流、工程科技、設(shè)備制造、專業(yè)服務(wù)等多個領(lǐng)域,旗下核心業(yè)務(wù)有中鋼礦業(yè)、中鋼炭素、中鋼耐材、中鋼鐵合金、中鋼裝備制造五大產(chǎn)業(yè)。2010 年集團(tuán)提出力爭IPO 如期完成,此事件將使公司央企整合預(yù)期增強(qiáng),帶來主題投資機(jī)會。
　　●四氧化三錳產(chǎn)能、工藝與成本控制已近極致,保證公司穩(wěn)定的業(yè)績。
　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品四氧化三錳產(chǎn)能2.5 萬噸,全國市場占有率達(dá)35%以上,是國內(nèi)第二大電子級四氧化三錳生產(chǎn)商;成本控制能力國內(nèi)領(lǐng)先,產(chǎn)品毛利率高出市場占有率第一的金瑞科技(600390,股吧)（600390）近兩個百分點(diǎn)。四氧化三錳產(chǎn)品占收入的40%,為公司目前最穩(wěn)定的收入來源。
　　●產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸,央企對接主業(yè)面臨轉(zhuǎn)型。
　　公司主營磁性材料、磁器件、磁分離設(shè)備,自上市后不斷延伸相關(guān)產(chǎn)業(yè),已形成磁技術(shù)-磁性材料-磁性器件-磁分離機(jī)電一體化及相關(guān)配套設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈。在原有主業(yè)市場容量受限的情況下,公司或?qū){借其在國內(nèi)冶金行業(yè)磁分離技術(shù)與設(shè)備方面的領(lǐng)先地位,加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)化步伐,并在2009 年底的安徽企業(yè)與央企對接中找到了轉(zhuǎn)型契機(jī)。
　　● 剝離副業(yè),2009扭虧為盈,未來新的業(yè)績增長點(diǎn)正在顯現(xiàn)。
　　公司2009 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37354 萬元,同增長6.67%;歸屬于公司股東的凈利潤339 萬元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;公司09年扭虧為盈除了主業(yè)盈虧平衡,主要是政府補(bǔ)助之類的營業(yè)外收入的貢獻(xiàn),參考2008年政府補(bǔ)助為251.6萬元。公司2009年初賣出了銅陵錳業(yè)資產(chǎn),逐步剝離副業(yè),保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。未來新的業(yè)績增長點(diǎn)在于礦山大型成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化和永磁電機(jī)項(xiàng)目。
　　● 投資建議:公司主營仍處于盈虧平衡狀態(tài),從PE、PB分析,均屬偏高,不具備估值優(yōu)勢;鑒于央企整合預(yù)期、主業(yè)轉(zhuǎn)型在即,公司投資價值正在顯現(xiàn),目前給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　寧波韻升（600366）:業(yè)績超預(yù)期 維持增持評級
　　中期業(yè)績超預(yù)期。2010 上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.62 億元,較上年同期增加了4.65 億元,上升117%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.26 億元,較上年同期減少47.9%,而扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.77 億元,同比增長303%,2010 年上半年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.32 元,超于我們之前0.23 元的預(yù)期。
　　日興電機(jī)呈現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長。公司2009 年底收購的日興電機(jī)79.1%的股權(quán),2010 年上半年出現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.92 億元,同比增長68.5%,為公司貢獻(xiàn)凈利潤104 萬元;同時,公司上半年盈利超預(yù)期的主要原因?yàn)?上半年對日興電機(jī)的資產(chǎn)進(jìn)行評估后,其資產(chǎn)價值遠(yuǎn)高于當(dāng)時0.89億元的收購價格,公司對其進(jìn)行了負(fù)商譽(yù)0.28 億元的計(jì)入,每股收益增厚0.07元。
　　磁機(jī)電一體化模式將逐漸凸顯優(yōu)勢。我們認(rèn)為公司主營釹鐵硼業(yè)務(wù)未來將保持快速穩(wěn)定的增長,預(yù)計(jì)2010 年全年將達(dá)到5000 噸的產(chǎn)量,并且將出現(xiàn)每年10%左右的產(chǎn)能擴(kuò)張的態(tài)勢;而日興電機(jī)業(yè)務(wù)將會在恢復(fù)性增長之后保持較為快速的增長勢頭,預(yù)計(jì)2010 年全年將為公司產(chǎn)生5 個億的營業(yè)收入,未來將保持20%增速;公司參股35%的上海電驅(qū)動,未來將受益新能源汽車快速增長,所帶來的投資收益的大幅回報(bào),我們預(yù)計(jì)2010 年全年將達(dá)到至少1 個億的營業(yè)收入,并且未來3-5 年的CAGR 將保持50%增速。
　　盈利預(yù)測及投資建議:綜合考慮公司主營業(yè)務(wù)釹鐵硼的穩(wěn)定增長,以及未來日興電機(jī)呈現(xiàn)的較快的恢復(fù)性增長與上海電驅(qū)動爆發(fā)式增長的可期。我們將公司2010-2012 年每股收益0.4、0.6、0.85 元,分別上調(diào)至0.5、0.7、1.0 元,對應(yīng)目前PE 水平分別為33.8、24.3、17.1,維持公司“增持”評級。

　　天通股份（600330）:業(yè)績符合預(yù)期 關(guān)注新業(yè)務(wù)進(jìn)展
　　上半年業(yè)績符合預(yù)期 天通股份（600330）上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元,比上年同期增長43.30%,營業(yè)利潤為2254.19萬元,同比增長132.67%,歸屬上市公司股東凈利潤3021.47萬元,每股收益0.051元,業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　磁性材料業(yè)務(wù)走出低谷,專用設(shè)備起步 上半年公司磁性材料業(yè)務(wù)隨行業(yè)景氣復(fù)蘇走出低谷,產(chǎn)品量價齊升,實(shí)現(xiàn)營收3.48億元。公司在磁性材料業(yè)務(wù)上的技術(shù)創(chuàng)新與新材料研發(fā)投入初見成效,較高附加值的新產(chǎn)品銷售相應(yīng)增加銷售收入,也提升盈利水平,上半年磁性材料業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到23.33%,為2007年以來最高水平。公司在鐵氧體軟磁產(chǎn)品之外著力開發(fā)金屬軟磁產(chǎn)品,未來將受益光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電市場的快速發(fā)展。專用設(shè)備業(yè)務(wù)將環(huán)保設(shè)備、太陽能光伏設(shè)備作為重點(diǎn)發(fā)展方向,上半年環(huán)保設(shè)備銷售情況喜人,帶動專用設(shè)備業(yè)務(wù)上半年增長293.11%,實(shí)現(xiàn)營收8389萬元。電子表面貼裝業(yè)務(wù)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及將運(yùn)營方式從帶料加工調(diào)整為來料加工,上半年?duì)I收同比下滑41.1%,但已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,預(yù)計(jì)今年仍是該業(yè)務(wù)的調(diào)整年。
　　盈利能力提升,費(fèi)用控制改善 上半年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有較大提升,綜合毛利率達(dá)到23.03%,開工率上升、高附加值產(chǎn)品導(dǎo)入以及成本控制是主要原因。三項(xiàng)費(fèi)用控制情況得到改善,銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率為4.48%與12.17%,分別同比下降0.36%、5.32%。
　　關(guān)注新業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)進(jìn)展 公司今年吸收引進(jìn)日本合作伙伴技術(shù)進(jìn)軍LED 藍(lán)寶石基板生產(chǎn)領(lǐng)域。LED行業(yè)快速發(fā)展帶動LED藍(lán)寶石基板市場需求,而目前僅有少數(shù)幾家國內(nèi)企業(yè)具備實(shí)力生產(chǎn)LED 藍(lán)寶石基板,未來國產(chǎn)替代進(jìn)口可能性高。同時公司與股東四十八所簽署合作協(xié)議,切入太陽能光伏產(chǎn)業(yè),布局發(fā)展整條產(chǎn)業(yè)鏈,從事硅片、電池片與組件生產(chǎn)。兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)目前仍處于初期階段,未來實(shí)質(zhì)進(jìn)展值得積極關(guān)注。
　　風(fēng)險因素 行業(yè)波動風(fēng)險,管理風(fēng)險,新業(yè)務(wù)開發(fā)風(fēng)險。
　　盈利預(yù)測 我們預(yù)測 2010-2012 年天通股份EPS 分別為0.122、0.157、0.174元,維持此前的“增持”評級。未來公司股價驅(qū)動因素主要有參股公司博創(chuàng)科技上市、新業(yè)務(wù)LED藍(lán)寶石基板與太陽能電池業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

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