2009年度下半年A股市場(chǎng)仍將震蕩向上
2009年06月23日 9:0 3263次瀏覽 來(lái)源: 中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理 分類(lèi): 有色市場(chǎng) 作者: 于軍
股市不會(huì)二次探底
從歷史經(jīng)驗(yàn)看,股市二次探底主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)的二次探底。根據(jù)中信證券宏觀組的研究,我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的概率較小。理由如下:
其一,美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,全球經(jīng)濟(jì)有可能觸底后逐漸復(fù)蘇。近來(lái)盡管整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然低迷,但美國(guó)一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始改善。正面跡象如下:企業(yè)預(yù)期改善、居民消費(fèi)與信心企穩(wěn)、就業(yè)減少速度放緩、房屋供應(yīng)及需求溫和上升,以上所有都表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能正在接近底部,盡管很多指標(biāo)仍在負(fù)值區(qū)域。
其二,最終消費(fèi)率將隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈“U”形規(guī)律演變。我國(guó)消費(fèi)已達(dá)到U形底部最低點(diǎn)附近,未來(lái)將進(jìn)入提升階段,消費(fèi)的啟動(dòng)也將降低我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的概率。
其三,投資仍將高速增長(zhǎng),這也將有效阻止我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底。展望未來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)階段并未結(jié)束,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力將轉(zhuǎn)向內(nèi)需。在消費(fèi)潛能被釋放的同時(shí),內(nèi)需導(dǎo)向型的投資也將維持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。推動(dòng)中國(guó)投資增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自于以下幾個(gè)方面:城市化繼續(xù)深化,管制行業(yè)投資放開(kāi),消費(fèi)進(jìn)入快速升級(jí)階段。
總的來(lái)說(shuō),全球經(jīng)濟(jì)觸底轉(zhuǎn)暖,中國(guó)消費(fèi)出現(xiàn)向上轉(zhuǎn)折,城市化帶動(dòng)的投資的高速增長(zhǎng)將有效降低我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底的概率。
堅(jiān)守上游 關(guān)注中游
“全球經(jīng)濟(jì)共炎涼,資產(chǎn)周期大濃縮”,是近兩年經(jīng)濟(jì)和股市運(yùn)行的主旋律。在A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為“煤(炭)、油(石油)、金(黃金)”主導(dǎo)的情況下,我們認(rèn)為國(guó)際和國(guó)內(nèi)的充裕流動(dòng)性仍將推動(dòng)市場(chǎng)短期上升,必須堅(jiān)守上游;而經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇又將推動(dòng)投資機(jī)會(huì)沿產(chǎn)業(yè)鏈條傳導(dǎo),行業(yè)配置也應(yīng)當(dāng)逐步向中游延伸。“周期+金融”,依然是A股投資的邏輯主線(xiàn)。
結(jié)合自上而下和自下而上分析結(jié)果,下半年,我們看好大金融(大銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn))、資源品(石油、鉀肥、有色、煤炭)、中游(鋼鐵、水泥)和汽車(chē)。其中,大金融和資源品與流動(dòng)性相關(guān),中游與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)。
“自上而下”是運(yùn)用投資時(shí)鐘和產(chǎn)業(yè)鏈研究,“自下而上”是匯總行業(yè)分析員對(duì)行業(yè)景氣的判斷、中信重點(diǎn)公司的估值和盈利增長(zhǎng)以及市場(chǎng)面的動(dòng)量反轉(zhuǎn)指標(biāo)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)“U”形復(fù)蘇
中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入“U”形回升階段,經(jīng)濟(jì)增速將逐季提高。
投資方面,內(nèi)需導(dǎo)向的投資將保持快速增長(zhǎng),近期私人投資已經(jīng)出現(xiàn)跟進(jìn)跡象,這是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力的表現(xiàn),也是投資得以持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。出口方面,雖然形勢(shì)依然嚴(yán)峻,但最壞時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去,未來(lái)出口降幅有望繼續(xù)收窄。目前主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)出現(xiàn)止跌回穩(wěn)跡象,OECD領(lǐng)先指數(shù)也止跌回升。消費(fèi)方面,短期還會(huì)受到一定抑制,但長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入提升消費(fèi)率的階段,未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。此外,物價(jià)水平將在第二或第三季度觸底,第四季度物價(jià)水平將出現(xiàn)明顯正增長(zhǎng)。
總體來(lái)看,未來(lái)三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速將逐季回升,主要?jiǎng)恿θ缦拢旱诙径戎饕獮槿?kù)存基本結(jié)束和基礎(chǔ)建設(shè)投資,第三季度主要為房地產(chǎn)投資恢復(fù),第四季度主要為出口增速上升和消費(fèi)逐步回升。
責(zé)任編輯:王慧
如需了解更多信息,請(qǐng)登錄中國(guó)有色網(wǎng):m.jxjad.com了解更多信息。
中國(guó)有色網(wǎng)聲明:本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁(yè)面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來(lái)源為“中國(guó)有色金屬報(bào)”或 “中國(guó)有色網(wǎng)”的文章,均為中國(guó)有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機(jī)構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載,轉(zhuǎn)載方必須與中國(guó)有色網(wǎng)( 郵件:cnmn@cnmn.com.cn 或 電話(huà):010-63971479)聯(lián)系,簽署授權(quán)協(xié)議,取得轉(zhuǎn)載授權(quán);
凡本網(wǎng)注明“來(lái)源:“XXX(非中國(guó)有色網(wǎng)或非中國(guó)有色金屬報(bào))”的文章,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不構(gòu)成投資建議,僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作,所有后果讀者自負(fù),中國(guó)有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。