電解鋁消費(fèi)尋找變局 11只概念股或?qū)⒕畤?/h4>
2011年12月30日 9:2 2847次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 有色市場
宏觀逆境中鋁消費(fèi)尋找變局
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力
美國作為典型的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，其消費(fèi)能力增減預(yù)示著美國企業(yè)的銷售額及其利潤。截至11月底，美國個(gè)人可支配收入超過了2008 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前11萬億美元的水平。但美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇仍舊無力。11月成屋銷售442 萬套，同時(shí)2007-2010年房屋銷量被大幅下修，表明住房市場的困境要比最初想象的糟糕很多。居高不下的失業(yè)率似乎已經(jīng)成為美國社會的頑疾，11 月失業(yè)率為8.6%，維持在經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來的高位。建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)依舊是拖累就業(yè)市場的重災(zāi)區(qū)。從近期美國企業(yè)盈利數(shù)據(jù)來看，部分企業(yè)的利潤增長高達(dá)30%，量化寬松政策的預(yù)期作用已經(jīng)達(dá)到，目前美國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也得到一定程度修復(fù)。并且，美聯(lián)儲以長債換短債的操作方式，往市場中注入穩(wěn)定的流動性，從而達(dá)到穩(wěn)定美國金融市場的目的。
歐洲經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀
歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢可謂嚴(yán)峻，部分國家已經(jīng)開始出現(xiàn)衰退，而且隨著財(cái)政緊縮的執(zhí)行將進(jìn)一步抑制政府支出，全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致出口下滑，都將拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，因此未來繼續(xù)溫和衰退的可能性很大。雖然歐元區(qū)已經(jīng)進(jìn)入降息通道以保證市場流動性與期望幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但這可能需要數(shù)月時(shí)間才能在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上得以體現(xiàn)，而且歐債的巨大不確定性迫使歐洲銀行業(yè)惜貸以控制自身風(fēng)險(xiǎn)，降息的效果也因此會大打折扣。各成員國非常無奈的緊縮計(jì)劃也可能使情況雪上加霜，所以我們認(rèn)為之后歐元區(qū)的失業(yè)率可能進(jìn)一步上行，經(jīng)濟(jì)依舊保持低速增長，甚至溫和的衰退。
中國經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)放緩趨勢
受海外經(jīng)濟(jì)放緩影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速呈回落態(tài)勢。11月出口1744.6億美元，同比增長13.8%，增速連續(xù)三個(gè)月下滑。隨著中央投資逐步退出，投資增速進(jìn)一步下滑，今年1-11月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長24.5%，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)增速回落幅度都進(jìn)一步擴(kuò)大，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長環(huán)比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，比9月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。11月份全社會用電量同比增速環(huán)比下滑到9.91%，工業(yè)用電量從12.83%下滑到10.13%。
鋁材消費(fèi)前景堪憂
按照“十二五規(guī)劃”要求，2011-2015 年，保障房對鋁的需求量年均在33.72 萬噸左右，2011 年增量約為20.96 萬噸，2012 年達(dá)到峰值46.58 萬噸，但增量僅為8.39 萬噸，此后三年保障房用鋁量逐年遞減。“十二五”期間，包括商業(yè)營業(yè)用房和辦公樓在內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)對鋁的需求量年均在91.47 萬噸，年均增幅在13.6%-14%之間；商品房住宅年均耗鋁量約在55.8 萬噸，年均增量為6.7 萬噸。除建筑業(yè)外，交通運(yùn)輸和電力電子行業(yè)在鋁終端消費(fèi)中的比重各占16%-17%，其中汽車和電力電纜又分別是這兩大行業(yè)的主體產(chǎn)業(yè)。受國家經(jīng)濟(jì)政策影響，汽車產(chǎn)銷增速明顯放緩，而電力電纜從三季度開始也逐漸顯露疲態(tài)。這兩大行業(yè)受國家政策調(diào)控的影響都比較大，而從目前決策層的態(tài)度來看，未來再現(xiàn)井噴式高速增長的可能性較小。
綜合而言，短期內(nèi)的消費(fèi)不振和供過于求使得鋁價(jià)維持運(yùn)行在成本線以下；而中長期來看，我們對電解鋁下游需求的穩(wěn)定增長持樂觀態(tài)度，價(jià)格即使有一定上行空間，但將會受到新建產(chǎn)能投產(chǎn)和停產(chǎn)產(chǎn)能重啟的雙重壓制，鋁市場將總體保持寬松平衡。
鋁價(jià)維持萬六關(guān)口 預(yù)計(jì)年前窄幅震蕩
全國12月27日鋁錠主流市場現(xiàn)貨成交價(jià)大多在16000-16040元/噸，維持在16000元/噸的關(guān)口，臨近年末下游詢盤問價(jià)的有所減少，整體市場成交較為清淡。
華東地區(qū)鋁錠報(bào)價(jià)16000-16020元/噸，下跌10元/噸，大多持貨商反映昨日成交很少，同時(shí)對于年末較為悲觀，整體現(xiàn)貨市場成交較為清淡。華南市場昨日成交價(jià)至16000-16030元/噸，持貨商反映下游拿貨一般，但市場貨源有所減少，部分持貨商報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，市場表現(xiàn)一般。北方市場，天津地區(qū)持貨商表示最近下游很清淡，市場貨源也有所減少，市場成交零星無幾。沈陽地區(qū)，持貨商出貨積極，但下游下游拿貨積極一般，整體成交較尚可。
綜合市場來看，時(shí)至年底，大多持貨商出貨情況都不是太好，但鑒于成本的支撐，目前鋁價(jià)將維持萬六關(guān)口窄幅震蕩。
上海中期：滬鋁有望沖擊萬六關(guān)口
行情回顧：
隔夜LME鋁期價(jià)跌至2000美元/噸的關(guān)口下方，尾盤收于1984美元/噸。今日滬鋁主力1203合約期價(jià)開盤報(bào)于15800元/噸，盤中曾一度探至高位16000元/噸，收盤報(bào)于15855元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)下跌45元，跌幅0.28%。全天共成交10910手，持倉量減少1534手至63072手。
市場成因分析：
今日上?，F(xiàn)貨均價(jià)報(bào)于16000元/噸，下跌35元/噸。而長江現(xiàn)貨和廣東南儲分別報(bào)于16000和15980元/噸，現(xiàn)貨成交一般，下游按需采購。
北京時(shí)間12月28日晚間消息，據(jù)意大利央行公布的數(shù)據(jù)，周三拍賣的90億歐元179天期國債的收益率降至3.251%，明顯低于11月25日拍賣時(shí)的6.504%，大幅下降了325個(gè)基點(diǎn)。這意味著意大利本次國債拍賣取得巨大成功。
本周公開市場到期量為130億元，包括3個(gè)月央票20億元、1年期央票10億元和100億元的28天正回購。由于央行周二發(fā)行了1年期央票40億元，并暫停了正回購操作。若再無其他公開市場操作，據(jù)此推算，央行本周將通過公開市場凈投放資金90億元。而此前央行已連續(xù)四周向市場回籠資金。本周3個(gè)月期央票停發(fā)，這是3個(gè)月期央票時(shí)隔六個(gè)月的再次停發(fā)。
從盤面上看，今日滬鋁主力1203合約期價(jià)由于受到隔夜外盤下跌的影響，低開了100個(gè)點(diǎn)左右，但隨后便震蕩走強(qiáng)，尾盤雖然小幅收陰，但相比其他品種，滬鋁跌幅相對較小。量能方面，成交量今日繼續(xù)小幅增加，持倉繼續(xù)減少，但從主力持倉的情況來看，空頭減倉相對較為集中，尤其是現(xiàn)貨生產(chǎn)商背景的席位。短期內(nèi)滬鋁依然有望沖擊16000元/噸。
操作建議：
操作上建議多單繼續(xù)持有。
國都證券：鋁行業(yè)2012年年度策略報(bào)告
美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇,歐洲經(jīng)濟(jì)陷入泥潭。2011年前三季度,全球經(jīng)濟(jì)增速放緩,經(jīng)濟(jì)負(fù)面因素頻現(xiàn),各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)均陷入泥潭。然而,1月份以來美國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象,而歐洲經(jīng)濟(jì)由于被歐債危機(jī)以及國內(nèi)政治混亂拖累,經(jīng)濟(jì)深陷泥潭。在這樣的國際宏觀背景下,作為基本金屬的鋁,價(jià)格缺少強(qiáng)力反彈的動力。
國內(nèi)CPI見頂,貨幣環(huán)境或?qū)⑦m度寬松。由于人民幣升值預(yù)期放緩,外匯占款增量預(yù)計(jì)在明年將繼續(xù)回落,這為明年繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)造了空間。國內(nèi)CPI見頂,貨幣環(huán)境或?qū)⑦m度寬松,預(yù)示著基本金屬價(jià)格有望進(jìn)入緩慢上行的通道。
短期需求放緩,中長期鋁需求依然旺盛。一方面,房地產(chǎn)調(diào)控政策不放松、汽車行業(yè)持續(xù)低迷都將導(dǎo)致鋁型材的需求增速放緩;另一方面,隨著國內(nèi)鋁延壓材市場的不斷延伸,鋁延壓材將繼續(xù)保持較高的增速,將在一定程度上支撐鋁材的需求。而受益于我國的城市化進(jìn)程推進(jìn)、鋁材應(yīng)用范圍擴(kuò)大、應(yīng)用量增加以及鋁材消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變,中長期鋁的需求依舊旺盛。
產(chǎn)能過剩有所緩和,支撐鋁價(jià)上升。由于電解鋁產(chǎn)能增速放緩、能源電力成本持續(xù)攀升以及庫存處于較低水平,預(yù)計(jì)電解鋁產(chǎn)能過剩的狀況將有所緩和,使鋁價(jià)具備上升動能。
電價(jià)全面上調(diào),行業(yè)成本壓力提升。由于電解鋁生產(chǎn)和電極箔生產(chǎn)耗電量較高,電力成本占比均在40%以上,此次銷售電價(jià)上調(diào)將大幅提升這兩個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)成本,擠壓相關(guān)企業(yè)的利潤空間。在這樣的背景下,具有顯著成本優(yōu)勢的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)和電極箔生產(chǎn)企業(yè)的競爭優(yōu)勢將被凸顯。而鋁型材深加工企業(yè)受電價(jià)上調(diào)影響較小,具有技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品下游需求旺盛的公司仍將在競爭中占據(jù)有利位置。
在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和供求結(jié)構(gòu)共同作用下,我們認(rèn)為明年鋁價(jià)將震蕩上行,而電價(jià)的上調(diào)將大幅提升全行業(yè)的成本壓力。在這樣的背景下,我們認(rèn)為具有顯著電力成本優(yōu)勢以及下游需求旺盛的公司明年業(yè)績將有不俗的表現(xiàn)。基于以上觀點(diǎn),通過對整個(gè)鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)狀進(jìn)行研究,我們重點(diǎn)推薦以下幾家公司:具有突出資源成本優(yōu)勢的電解鋁企業(yè)云鋁股份,產(chǎn)業(yè)鏈完整、電力成本優(yōu)勢逐漸凸顯的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭南山鋁業(yè),在國內(nèi)鋁合金材料方面具有明顯技術(shù)優(yōu)勢的鋁型材加工企業(yè)亞太科技以及產(chǎn)能快速擴(kuò)張、電力優(yōu)勢增強(qiáng)的電極箔龍頭新疆眾和。
云鋁股份調(diào)研快報(bào):產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯,進(jìn)入產(chǎn)能釋放期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司 研究員：林陽
結(jié)論:
公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,水電直購和上游原材料體系的建立將帶來成本較大幅度下降,深加工項(xiàng)目產(chǎn)能也大幅增加,未來2-3年是產(chǎn)能釋放期,公司將進(jìn)入新的跨越式發(fā)展階段。預(yù)計(jì)公司2011年~2013年的EPS 分別為:0.092元、0.272元、0.321元, 對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為67.62、22.76、19.30倍,維持公司“推薦”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1)鋁產(chǎn)品價(jià)格大幅波動對業(yè)績造成的影響
2)氧化鋁價(jià)格上漲以及國家產(chǎn)業(yè)政策的變化對公司業(yè)績的影響
新疆眾和:占天時(shí)、得地利、享人和,眾和平天下
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國都證券有限責(zé)任公司 研究員：肖世俊 日期：2011-12-26
受益產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移,未來行業(yè)依然保持高增速。消費(fèi)電子行業(yè)的繁榮,保證了市場對鋁電解電容器需求的穩(wěn)定增長,而新能源、節(jié)能設(shè)備等領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展,更是為行業(yè)創(chuàng)造了廣闊的市場空間,為行業(yè)的長期發(fā)展提供了動力。由于鋁電解電容器具有較高的性價(jià)比和耐受力,且不同材料的電容器性能差別較大,因而其在核心應(yīng)用領(lǐng)域可替代性較低,保證了產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的穩(wěn)定性。日本地震促使產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速,我國企業(yè)將在世界市場上扮演更重要的角色。
產(chǎn)能擴(kuò)張受限,上游議價(jià)能力逐步提升。鋁電解電容器的生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)均存在技術(shù)難點(diǎn),因而整體技術(shù)壁壘相對較高,在一定程度上抑制了產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能的擴(kuò)張速度,保證了產(chǎn)業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。然而,不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的技術(shù)壁壘和技術(shù)特點(diǎn),決定了不同環(huán)節(jié)的產(chǎn)能擴(kuò)張速度存在差別,這導(dǎo)致了化成箔產(chǎn)能擴(kuò)張速度高于高純鋁和電子鋁箔,使得未來產(chǎn)業(yè)鏈上游的議價(jià)能力逐步增強(qiáng)。另外,電極箔行業(yè)具有輕資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)屬性,這保證了對公司經(jīng)營而言,產(chǎn)品盈利能力比產(chǎn)能利用率重要。
煤電供給充足,成本優(yōu)勢逐步凸顯。公司各環(huán)節(jié)生產(chǎn)均位于新疆地區(qū),使得公司能夠充分的發(fā)揮新疆地區(qū)煤炭、電力資源豐富的優(yōu)勢。待明年公司正在建設(shè)的2x15萬千瓦機(jī)組建成開始滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)公司年度總發(fā)電量將達(dá)到22.5億度,基本可以滿足公司目前在建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)以后所需大部分電量,公司電力成本優(yōu)勢將進(jìn)一步提升。另外,今年上調(diào)銷售電價(jià)區(qū)域并不包括新疆地區(qū),電價(jià)上調(diào)對公司利好,我們預(yù)計(jì)電價(jià)長期上行的概率較大,新疆地區(qū)的電力成本優(yōu)勢或?qū)⒈徊粩鄰?qiáng)化。
公司技術(shù)領(lǐng)先,渠道優(yōu)勢明顯。在未來兩年間,公司產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的產(chǎn)能都將大幅提升,到2013年二季度末公司高純鋁、電子鋁箔和電極箔產(chǎn)能將比2011年底分別提升60.61%、74.07%和320%,產(chǎn)業(yè)鏈中后端比重將提升,使得公司產(chǎn)業(yè)鏈分布更加均衡,產(chǎn)業(yè)鏈趨于完善;而非公開募集項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)和中高壓腐蝕箔技術(shù)的突破,也將使得公司在生產(chǎn)規(guī)模和核心技術(shù)兩方面均得到提升,保證公司長期處于行業(yè)領(lǐng)先的地位;公司的產(chǎn)品品質(zhì)和渠道優(yōu)勢,將使公司率先從產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移中受益。
盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計(jì)公司2011-2013年?duì)I收、凈利潤C(jī)AGR各為46.07%、55.59%,對應(yīng)EPS分別為0.81元、1.37元和1.96元,動態(tài)PE分別為19倍、11倍和8倍;維持短期_推薦,長期_A評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)產(chǎn)能提升速度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);鋁電解電容器需求增速低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);鋁價(jià)大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。
南山鋁業(yè):估值逼近底部,期待產(chǎn)能倍增
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：林浩祥
鋁板帶擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目即將投產(chǎn),打造世界級罐料生產(chǎn)企業(yè)
公司40萬噸鋁板帶項(xiàng)目計(jì)劃將于2012年4月投產(chǎn),我們預(yù)計(jì)冷軋產(chǎn)品尤其是噸毛利較高的易拉罐料產(chǎn)量將迅速提升,顯著提升盈利能力。公司在鋁加工特別是高品質(zhì)罐料市場有望進(jìn)一步提高競爭力,打造世界級罐料生產(chǎn)企業(yè)。
著力打造工業(yè)型材板塊,顯著提升擠壓產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
公司2009年非公開增發(fā)募投的年產(chǎn)22萬噸軌交鋁型材項(xiàng)目計(jì)劃將于2012年8月投產(chǎn),我們預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高公司工業(yè)鋁型材產(chǎn)能,提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu),技術(shù)水平更高、盈利能力更強(qiáng)的工業(yè)型材將成為公司鋁擠壓材業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品。
估值顯著低于行業(yè)及歷史平均,具備明顯優(yōu)勢
根據(jù)Wind資訊和我們的盈利預(yù)測,公司股價(jià)目前對應(yīng)估值水平遠(yuǎn)低于行業(yè)平均,同時(shí)亦顯著低于其過去兩年歷史均值1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上,接近2008年底水平。我們認(rèn)為公司具備完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈,在鋁行業(yè)內(nèi)屬于攻守兼?zhèn)涞钠贩N,目前對應(yīng)估值水平相對較低,已經(jīng)具備明顯的長期投資價(jià)值。
估值:首次覆蓋給予“買入”評級,目標(biāo)價(jià)8.17元
我們采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值方法導(dǎo)出目標(biāo)價(jià),同時(shí)通過瑞銀的VCAM模型來預(yù)測影響長期估值的因素。我們預(yù)測公司2011/2012年EPS分別為0.53/0.59元,在WACC為10.2%的假設(shè)下,得到公司8.17元的目標(biāo)價(jià)格,對應(yīng)2011/2012年預(yù)測市盈率分別為15.4/13.8x,對應(yīng)2011/2012年預(yù)測市凈率分別為1.02/0.96x。
神火股份:柳暗花明,預(yù)計(jì)明年凈利高增長65%
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：朱洪波，劉惠瑩
梁北礦和整合礦井貢獻(xiàn)新增凈利5.46億元。2011年主力礦井梁北礦遇地質(zhì)斷層,遭受產(chǎn)量低于預(yù)期和成本大幅上漲雙重打擊,預(yù)計(jì)凈利2.14億元,2012年產(chǎn)量恢復(fù)正常,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利6.03億元,新增凈利3.89億元,歸屬母公司3.81億元;整合礦井復(fù)產(chǎn)進(jìn)程低于預(yù)期,預(yù)計(jì)產(chǎn)出在30-50萬噸之間,整體盈虧平衡,2012年產(chǎn)量200萬噸,權(quán)益產(chǎn)量110萬噸,噸煤凈利150元,貢獻(xiàn)凈利1.65億元;
電解鋁虧損3年有余,自備電廠和開工率提升,貢獻(xiàn)新增凈利3-4億元。因2011年重啟電解槽和開工率不足,上半年虧損2.68億元,我們預(yù)計(jì)電解鋁第3季度虧損2000多萬元,預(yù)計(jì)2011年正常經(jīng)營虧損3.2億元左右。2011年12月600MW機(jī)組預(yù)計(jì)投產(chǎn),電源保證率提升,同時(shí)自備電廠機(jī)組利用小時(shí)數(shù)較高,電解鋁產(chǎn)能利用率提升,均將減少電解鋁生產(chǎn)成本,我們預(yù)測電解鋁和電廠合計(jì),將比2011年增加3-4億元凈利。
累計(jì)虧損可抵稅額近10億元,未來幾年將有2.5億元所得稅抵免。截至2010年底神火鋁業(yè)累計(jì)可抵扣虧損約4億,加上今年我們預(yù)計(jì)神火鋁業(yè)全年正常經(jīng)營虧損3.2億元,再加上其它可抵扣虧損,總量接近10億元,合計(jì)公司在未來可以少繳納所得稅0.25。
10=2.5億元,以公司當(dāng)前股本16.8億計(jì)算,對應(yīng)EPS0.15元。
高資本開支年約22億元,但財(cái)務(wù)杠桿率下降,擬增發(fā)募資緩解短期壓力。因神火股份仍處于高成長階段,故大額資本開支無可避免。公司凈負(fù)債率呈現(xiàn)逐步遞減過程,2011-2013年122%、86%和49%。因經(jīng)營現(xiàn)金流強(qiáng)勁,可以覆蓋部分資本開支。估算募集資金額度21.5億元,以年利率6%計(jì)算,可以節(jié)省1.29億元財(cái)務(wù)費(fèi)用,降低公司杠桿率。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測2011-2013年歸屬母公司凈利潤10.89億元、17.99億元和23.04億元。YOY增長率-6%、65%和28%,對應(yīng)2011-2013年EPS0.65元、1.07元和1.37元。結(jié)合DCF絕對估值和行業(yè)相對估值,給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.05元,對應(yīng)2011-2013年P(guān)E分別為25X、15X和12X,維持“買入”評級. 風(fēng)險(xiǎn)提示。煤炭產(chǎn)量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),電解鋁價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn),資源稅影響,安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
焦作萬方三季報(bào)點(diǎn)評:年內(nèi)鋁價(jià)有望反彈,調(diào)高投資評級至增持
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限公司 研究員：何衛(wèi)江
報(bào)告關(guān)鍵要素:受歐洲債務(wù)危機(jī)緩解、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,以及成本支撐,預(yù)計(jì)年內(nèi)電解鋁價(jià)格有望反彈,同時(shí)股價(jià)經(jīng)歷大幅調(diào)整之后,估值水平基本合理,調(diào)升投資評級至“增持”。
事件:
焦作萬方(000612)公布三季報(bào)。2011年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.18億元,同比增長2.82%,歸屬上市公司股東凈利潤3.57億元,同比增長7.53%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.26億元,同比增長19.91%,歸屬上市公司股東凈利潤1.19億元,同比增長116.36%。
點(diǎn)評:
第三季度電解鋁主業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。2011年在電解鋁主業(yè)連續(xù)虧損兩個(gè)季度后,公司第三季度實(shí)現(xiàn)盈利。其中,一季度虧損2300萬元,二季度虧損251萬元,三季度稅前利潤為5240萬元。三季度鋁價(jià)經(jīng)歷了先漲后跌的過程,總體在17000元/噸價(jià)格以上運(yùn)行,在這個(gè)價(jià)格水平上能夠消化公司電力成本的上漲,公司電解鋁業(yè)務(wù)扭虧為盈。
進(jìn)入7月份,受成本推動和需求平穩(wěn)增長,鋁價(jià)在17000元/噸左右開始上漲,8月初達(dá)到18000元/噸左右,之后美國信用評級遭下調(diào)、美聯(lián)儲扭轉(zhuǎn)操作,歐洲債務(wù)危機(jī)等負(fù)面因素影響,價(jià)格在9月末降至17000元/噸左右。第三季度公司電解鋁產(chǎn)量大致在14萬噸左右,根據(jù)測算在鋁價(jià)17000元/噸以上,公司電解鋁能夠?qū)崿F(xiàn)正收益。
第三季度毛利率水平提高至6.90%。2011年一季度毛利率為2.95%,二季度微幅上升至3.05%,三季度受價(jià)格上漲推動,毛利率達(dá)到6.90%。此外三項(xiàng)費(fèi)用總體延續(xù)了上半年較低的水平,第三季度三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)0.57億元,與第一、二季度的0.53億元、0.51億元基本相當(dāng),主要原因是加大了省內(nèi)銷售力度,加大了對周邊鋁錠、鋁材企業(yè)銷售鋁液的力度,大幅降低銷售費(fèi)用。
三季度趙崮能源投資收益回歸合理水平。公司的投資收益基本上來自趙崮能源,按季度投資收益分別是一季度0.84億元,二季度1.70億元,三季度0.88億元。與公司溝通,二季度1.70億元的投資收益與趙崮能源計(jì)提轉(zhuǎn)回有關(guān)。三季度煤炭價(jià)格延續(xù)了上半年平穩(wěn)態(tài)勢,投資收益基本符合預(yù)期。
熱電廠核準(zhǔn)批文尚未下發(fā),進(jìn)度大大低于預(yù)期。三季報(bào)公司披露了全資子公司萬方電力60萬千萬熱電機(jī)組項(xiàng)目的進(jìn)展情況,項(xiàng)目核準(zhǔn)文件尚未得到有關(guān)部門批復(fù),同時(shí)公司以自有資金5億元增資萬方電力。按照該項(xiàng)目28億元的總投資規(guī)模,存在巨大資金缺口,公司未披露融資計(jì)劃和方案。熱電廠建成投產(chǎn)大致需要2年左右時(shí)間,從目前項(xiàng)目進(jìn)度來看,投產(chǎn)時(shí)間可能要推遲至2013年底。
年內(nèi)鋁價(jià)有望反彈。國慶之后,受內(nèi)外經(jīng)濟(jì)負(fù)面因素影響,鋁價(jià)持續(xù)下跌,價(jià)格一度跌破16000元/噸,十月份以來國內(nèi)鋁價(jià)總體運(yùn)行在16000元/噸-16500元/噸,在這個(gè)價(jià)格水平上,預(yù)計(jì)全行業(yè)出現(xiàn)虧損。年內(nèi)受成本支撐以及全球經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂緩解背景下,價(jià)格有望反彈在17000元/噸左右。同時(shí)在全球經(jīng)濟(jì)相對低迷背景下,預(yù)計(jì)2012年電解鋁平均價(jià)格水平為17000元/噸-18000元/噸。
預(yù)計(jì)2011-2012EPS分別為0.90元和0.70元。在四季度和2012年價(jià)格判斷基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)四季度電解鋁主業(yè)基本盈虧平衡,同時(shí)考慮到2012年熱電廠不可能投產(chǎn),公司用電成本大大削弱了電解鋁盈利能力,2012年主業(yè)可能大致盈虧平衡。公司的業(yè)績主要來自趙崮能源的投資收益,預(yù)計(jì)四季度和2012年煤價(jià)基本穩(wěn)定,資源稅調(diào)整能夠被企業(yè)有效轉(zhuǎn)移下游企業(yè),預(yù)計(jì)四季度和2012年趙崮能源投資收益貢獻(xiàn)0.16元和0.70元,則2011-2012年公司EPS大致為0.90元和0.70元。
上調(diào)評級至“增持”。按照最新盤價(jià)13.69計(jì)算,2011-2012年對應(yīng)PE為15倍和20倍,估值水平基本合理。考慮到年內(nèi)電解鋁價(jià)格可能反彈以及合理估值水平,將投資評級從“觀望”調(diào)升至“增持”。
中孚實(shí)業(yè):受益鋁價(jià)上漲,業(yè)績環(huán)比大幅增長
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：楊曉雷
2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.98億元,同比增長16.05%;歸屬母公司的凈利潤2.34億元,同比上漲42.92%,基本每股收益為0.16元;7-9月,公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤1.27億元,同比扭虧為盈,環(huán)比增長112.40%,基本每股收益為0.08元。
受益鋁價(jià)上漲,業(yè)績符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),公司主要產(chǎn)品電解鋁價(jià)格同比上漲16.58%,產(chǎn)品毛利率為10.42%,同比上漲1.33個(gè)百分點(diǎn);受益于此,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.34億元,同比增長42.92%,基本每股收益0.16元,業(yè)績符合預(yù)期。
受益收購煤炭資源,業(yè)績環(huán)比大幅增長。第三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.27億元,環(huán)比增長112.40%;這主要得益于公司6月末通過收購“中山投資”取得4家煤礦的控制權(quán),新增煤炭產(chǎn)量195萬噸/年,使公司自備電廠發(fā)電用煤自給自足,從而導(dǎo)致公司環(huán)比營業(yè)成本下降(7.74%)大于營業(yè)收入下降(0.99%),是第三季度業(yè)績環(huán)比大幅增長的主要原因。
增持收購,增厚報(bào)表利潤。10月22日,公司公告稱收購增持“中山投資”15%的股權(quán),此次收購?fù)瓿珊?公司將直接持有“中山投資”60%的股權(quán),我們預(yù)計(jì)此次收購將增加2011年凈利潤3500萬元左右,增厚每股收益0.02元。
配股項(xiàng)目是未來業(yè)績亮點(diǎn)。2011年初公司配股融資25億元,投資年產(chǎn)18萬噸的中高檔鋁材項(xiàng)目,其中“年產(chǎn)5萬噸特種鋁材項(xiàng)目”,主要產(chǎn)品為國內(nèi)產(chǎn)量較少的“中厚板”;項(xiàng)目建成后,公司將成為國內(nèi)獨(dú)家擁有生產(chǎn)4300mm寬度板材能力的企業(yè),該產(chǎn)品屬于高端進(jìn)口替代品,有良好的市場前景,未來將成為公司新的盈利增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測:我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.18元、0.26元、0.37元,以10月21日收盤價(jià)7.50元計(jì),對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為:42倍、31倍、21倍,我們維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)鋁價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);2)煤礦產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2)配股項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
東陽光鋁:電極箔行業(yè)龍頭,產(chǎn)能進(jìn)入擴(kuò)張期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中郵證券有限責(zé)任公司 研究員：何陽陽
產(chǎn)能進(jìn)入大幅擴(kuò)張期。隨著新增的化成箔生產(chǎn)線逐步貢獻(xiàn)產(chǎn)能,我們預(yù)計(jì)公司化成箔的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到2800萬平方米。而為了滿足市場需求的增長,公司又?jǐn)M非公開發(fā)行股票用于擴(kuò)建88條高比容腐蝕箔和72條化成箔生產(chǎn)線,該項(xiàng)目的實(shí)施將新增高比容腐蝕箔產(chǎn)能3500萬平方米/年,新增中高壓化成箔產(chǎn)能2100萬平方米/年。若項(xiàng)目建成之后,公司化成箔的產(chǎn)能將在此基礎(chǔ)上增加將近一倍,產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張將有利于實(shí)現(xiàn)公司“建成世界上規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)、性價(jià)比最高的化成箔生產(chǎn)基地”的戰(zhàn)略目標(biāo)。
產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。由于生產(chǎn)電極箔的化成環(huán)節(jié)需要消耗大量的電力,整個(gè)鋁深加工環(huán)節(jié)也需要高質(zhì)量的精鋁板錠做后盾,所以積極向上游原材料和資源領(lǐng)域拓展是完善公司鋁深加工產(chǎn)業(yè)鏈的必由之路。公司曾于2009年8月參股桐梓縣獅溪煤業(yè)28.57%的股份,按照進(jìn)度我們預(yù)計(jì)興隆煤礦30萬噸的煤炭產(chǎn)能于2012年下半年即可建成投產(chǎn),屆時(shí)公司的能源電力成本有望進(jìn)一步降低。此外,公司于2011年1月26日與貴州省桐梓縣人民政府簽訂《合作意向書》,合作建設(shè)年產(chǎn)16萬噸鋁深加工項(xiàng)目,該項(xiàng)目如能順利實(shí)施也將進(jìn)一步解決公司上游原材料的瓶頸并完善公司鋁深加工的產(chǎn)業(yè)鏈。
積極進(jìn)入新能源新材料領(lǐng)域。鑒于新能源、新材料是國家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè),公司適時(shí)制訂了重點(diǎn)發(fā)展氟化工、太陽能及超級電容產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃,并通過設(shè)立乳源東陽光鋁業(yè)、氟、氟樹脂膜、太陽能電池、逆變器和貯能器公司涉足氟化工、太陽能光伏等新能源新材料等領(lǐng)域。等氟化工、太陽能、貯能器等項(xiàng)目的建成后不僅能為公司新能源新材料產(chǎn)業(yè)打造良好的開端而且還將為公司提供新的利潤增長點(diǎn)。
化成箔發(fā)展前景廣闊。根據(jù)中國電子元件協(xié)會的資料,2012年我國鋁電解電容器的產(chǎn)量將達(dá)1000億只,國內(nèi)市場需求量將達(dá)1280億只,近年來我國電極箔實(shí)際消費(fèi)量達(dá)到3萬噸以上,預(yù)計(jì)2011年我國電極箔消費(fèi)量將達(dá)到3.55萬噸,約為11715萬平方米,其中高端電極箔市場年需求量約為3000-5000萬平方米。隨著消費(fèi)類電子產(chǎn)品升級換代,工業(yè)變頻技術(shù)、風(fēng)力發(fā)電、高速鐵路、3G通訊和新能源汽車的快速發(fā)展,未來化成箔特別是高壓化成箔將面臨廣闊的發(fā)展空間。
給予東陽光鋁“推薦”評級。預(yù)計(jì)東陽光鋁2011-2013年的EPS分別為0.44元,0.57元,0.75元,對應(yīng)的PE分別為:25X,19X,15X。從估值上看,公司的市盈率要低于行業(yè)平均水平?？紤]到公司在電極箔領(lǐng)域的技術(shù)壟斷優(yōu)勢,鋁深加工產(chǎn)業(yè)鏈的日益完善,高端電極箔高端電容器行業(yè)巨大的發(fā)展空間以及公司非公開發(fā)行項(xiàng)目實(shí)施后將使電極箔產(chǎn)能進(jìn)入大幅擴(kuò)張期,所以我們給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1、電子行業(yè)景氣度下滑;2、在建項(xiàng)目投產(chǎn)延后;3、銷量不及預(yù)期。
中色股份:關(guān)于實(shí)行配股公告的點(diǎn)評
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司 研究員：邱祖學(xué)
公司14日公告稱公司擬按照每10股配3股的比例向全體股東配售,募集資金不超過25億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于歸還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金,其中不超過12億元用于償還銀行貸款,其余用于補(bǔ)充流動資金。公司控股股東中國有色礦業(yè)集團(tuán)承諾以現(xiàn)金全額認(rèn)購其可配股份。
可明顯改善公司資本結(jié)構(gòu)。公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為65.88%,公司三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅上升55%。此次募集資金中12億元用于償還銀行貸款,預(yù)計(jì)每年可減少利息支出約7872萬元,有利于降低公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),資產(chǎn)負(fù)債率將明顯下降,有效地改善公司的資本結(jié)構(gòu)。
公司資金壓力減緩。公司是集大型工程承包和有色金屬采選冶煉于一身,大型工程的承包普遍采用EPC、PMC等交鑰匙工程模式以及BOT、PPP等帶資承包方式,要求公司具有雄厚的資金實(shí)力和融資能力才有具備承攬大型工程項(xiàng)目的能力。
公司目前在建項(xiàng)目中包括與伊朗胡澤斯坦鋁業(yè)公司簽署的EPC等工程,資金壓力較大,公司通過此次配股,預(yù)計(jì)可獲得約13億元的流動資金,將明顯改善目前資金壓力。
最大的稀土冶煉企業(yè),上游資源缺乏。公司目前通過控股子公司珠江稀土的搬遷成立中色南方稀土(新豐)公司,將形成7000噸/年的稀土冶煉分離能力,并且已經(jīng)獲得國家環(huán)保部批準(zhǔn)。7月8日,公司公告稱與新威集團(tuán)共同設(shè)立子公司,形成10000噸稀土冶煉分離能力。公司最終將形成年產(chǎn)17000噸稀土冶煉分離產(chǎn)能,成為國內(nèi)最大的稀土冶煉分離企業(yè),但是公司目前無上游稀土礦產(chǎn)資源,未來稀土的整合方面還面臨較大的不確定性。隨著稀土價(jià)格的下降,公司該業(yè)務(wù)盈利預(yù)計(jì)將下降明顯。
持有ST威達(dá)股權(quán),投資收益增厚EPS。公司控股子公司紅燁投資以7.54元/股的價(jià)格認(rèn)購ST威達(dá)非公開發(fā)行股份的數(shù)量為5363萬股,持股比例約為10.62%,為ST威達(dá)第二大股東,ST威達(dá)重組已經(jīng)獲得證監(jiān)會通過。我們認(rèn)為公司屆時(shí)可以獲得高額投資收益,增厚公司EPS,若以每股20元價(jià)格減持計(jì)算,我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)收益至少可以增厚公司EPS0.74元。
盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2011-2013年歸屬母公司凈利潤2.5、5.8、8.9億元,上調(diào)公司11-13年EPS為0.33、0.76、1.17元(未考慮ST威達(dá)投資收益和本次配股影響),對應(yīng)的最新PE分別為69、30、19倍,考慮到本次配股對公司業(yè)績的攤薄、工程承包業(yè)務(wù)放緩和近期稀土價(jià)格大幅下挫等因素,我們下調(diào)公司評級為“審慎推薦”。
三愛富:本年業(yè)績鎖定,加碼氟樹脂
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：車璽
公司是國內(nèi)的氟化工龍頭企業(yè)之一,主要的優(yōu)勢產(chǎn)品有PVDF聚偏氟乙烯,和第三代制冷劑產(chǎn)品R32,R125,R1234yf,另外公司在內(nèi)蒙古的氟化工基地,準(zhǔn)備打造上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈,從氫氟酸到,R152b,到PVDF,充分利用當(dāng)?shù)氐馁Y源優(yōu)勢。
前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.13億元,同比增長78.08%;營業(yè)利潤105,893萬元,同比增長934.66%;歸屬母公司所有者凈利潤65,911萬元,同比增長1229.84%;基本每股收益1.9元/股。
綜合毛利率大幅上升。前三季度,公司綜合毛利率37.09%,同比提升22.64個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為受上半年主要氟樹脂PTFE價(jià)格大幅上漲,R32、R125提價(jià)構(gòu)成了公司收入和毛利同時(shí)大幅增長的主要原因,且本期CDM業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了利潤總額1.4億元,雖然三季度主要產(chǎn)品價(jià)格都出現(xiàn)了下滑,但是本年利潤已經(jīng)達(dá)到甚至超過預(yù)期。
期間費(fèi)用控制能力有所提升。前三季度,公司期間費(fèi)用率8.97%,同比下降1.14個(gè)百分點(diǎn)。其中,銷售費(fèi)用率1.84%,同比下降0.65個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率5.7%,同比增加0.05個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.43%,同比下降0.54個(gè)百分點(diǎn)。
氟樹脂領(lǐng)域優(yōu)勢盡現(xiàn)。公司的主要業(yè)務(wù)優(yōu)勢在于PVDF產(chǎn)品,PVDF產(chǎn)能本年5000噸,明年翻至1萬噸,是PVDF樹脂的領(lǐng)軍者,雖然在產(chǎn)品質(zhì)量上與杜邦還有差距,但是公司所生產(chǎn)的品類已較為齊全。隨著太陽能背膜、隔膜產(chǎn)品和光纖包膜的需求將放大,公司的PVDF業(yè)務(wù)將保持高毛利;公司的新一代制冷劑業(yè)務(wù)家用空調(diào)R410a還是在位杜邦做中間品供應(yīng),隨著11年底R410a專利到期,公司將可以自行生產(chǎn)R410a,毛利率有望上升;公司和杜邦中國投建合資公司專注于PTFE和FEP生產(chǎn),緊跟中國不斷放大的氟樹脂市場。
維持增持評級。我們之前預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為2.239元、3.138元、3.62元,按2011年10月24日收盤價(jià)格測算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為12倍、8倍、7倍。維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:R290作為新一代制冷劑推廣;太陽能的應(yīng)用普及程度低于預(yù)期。
華電能源:燃料成本壓力較大,2010爭取扭虧為盈
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：招商證券股份有限公司 研究員：彭全剛
2009 年公司預(yù)計(jì)虧損7.5 億元左右。公司前三個(gè)季度的虧損額分別為0.6、1.1、0.6 億元,全年預(yù)虧7.55 億元,四季度單季預(yù)計(jì)虧損5.2 億元。由于熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組較多,正常年景時(shí),公司四季度盈利在全年應(yīng)是較好的,但是09 年大幅虧損,主要是以下兩個(gè)方面的原因:一是四季度煤價(jià)又出現(xiàn)大幅上漲,燃料成本增加導(dǎo)致虧損增加;二是公司09 年關(guān)停了“牡丹江第二發(fā)電廠”一臺10 萬千瓦發(fā)電機(jī)組,年底計(jì)提了資產(chǎn)減值損失。
定向增發(fā)完成,華電集團(tuán)控股比例提高。公司向華電集團(tuán)定向增發(fā)工作于2009年12 月16 日完成,發(fā)行價(jià)2.51 元,發(fā)行股份5.98 億股,募集資金15 億元。增發(fā)完成后,華電集團(tuán)持有公司8.81 億股,占總股本的44.8%,仍為第一大股東。
預(yù)計(jì)收購?fù)瓿珊笫€(gè)月內(nèi),華電能源主營業(yè)務(wù)不會出現(xiàn)重大調(diào)整。
煤價(jià)上漲仍對經(jīng)營構(gòu)成較大壓力。公司2008 年標(biāo)煤單價(jià)是415 元/噸,2009 年超過500 元/噸。與龍煤集團(tuán)簽訂的重點(diǎn)合同煤價(jià)2008 年292 元/噸,2009 年342元/噸,2010 年392 元/噸,平均每年漲50 元/噸。2010 年重點(diǎn)合同煤是通過黑龍江省政府多次協(xié)調(diào)才只上漲50 元/噸,否則漲幅更大,地方小煤礦由于約束較少,預(yù)計(jì)2010 年漲幅更大。由于煤炭供應(yīng)量沒有明顯增加,年內(nèi)煤價(jià)大幅下跌的可能性很小。
2010 年可控裝機(jī)容量增長20%以上。公司目前擁有的哈三電廠、牡二電廠、哈爾濱熱電廠、佳木斯熱電廠和齊齊哈爾熱電廠可控裝機(jī)容量452 萬千瓦,權(quán)益裝機(jī)容量396 萬千瓦。我們判斷2010 年牡二電廠的“上大壓小”項(xiàng)目2×30 萬千瓦將投產(chǎn),另外公司有可能收購華電集團(tuán)的富拉爾基電廠,裝機(jī)容量增長20%以上。
利用小時(shí)見底,上網(wǎng)電價(jià)有望上調(diào)。2009 年公司平均發(fā)電利用小時(shí)在4300 小時(shí)左右,2010 年預(yù)計(jì)將有小幅提高。2009 年黑龍江上網(wǎng)電價(jià)平均僅上調(diào)0.2 分/千瓦時(shí),在合同煤價(jià)上漲之后,公司將爭取上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)以緩解經(jīng)營壓力。
多種途徑爭取扭虧為盈。公司控股煤礦2010 年貢獻(xiàn)凈利潤預(yù)計(jì)增加1 億元,達(dá)到1.5 億元左右。如果收購富拉爾基電廠成功,將貢獻(xiàn)1~1.5 億元的凈利潤。公司還在積極進(jìn)行褐煤摻燒,降低燃料成本。如果上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)、利用小時(shí)提高,公司扭虧為盈的概率更大。
首次給予“中性”評級,存在交易性機(jī)會。預(yù)計(jì)2010~2012 年每股收益為0.02、0.04、0.06 元,盈利前景不確定性較大,按照PE 估值較高。不過,公司每股凈資產(chǎn)2.2 元,按照最新股價(jià)計(jì)算,PB 僅2.2 倍左右,下跌空間不大。如果年內(nèi)收購富拉爾基電廠,會有交易性機(jī)會。
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