多金屬發(fā)展成錫業(yè)股份未來重點
2012年05月04日 13:41 3377次瀏覽 來源： 長江證券 分類： 錫
錫業(yè)股份2011年營業(yè)收入同增38.6%,凈利同增92%;一季度營業(yè)收入同降12.54%,凈利同降78.3%,每股收益0.78元。
2011年公司業(yè)績增長主要源于主營產(chǎn)品價格上漲;2012年一季度業(yè)績同比下滑主要源于錫價格下跌以及銷量的同比下滑。2011年,國內(nèi)現(xiàn)貨錫均價同比上漲30.4%至19.2萬元/噸,現(xiàn)貨銅均價同增11.9%至66135元/噸,現(xiàn)貨鉛均價同增1.4%至16374元/噸;產(chǎn)量方面,2011年公司錫化工產(chǎn)品產(chǎn)量1.42萬噸,同比下滑7.46%,錫材產(chǎn)品產(chǎn)量1.8萬噸,較去年同期增長6.53%。2012年一季度,國內(nèi)現(xiàn)貨錫均價同降8.5%至17.4萬元/噸,現(xiàn)貨銅均價同降17.4%至58931元/噸,現(xiàn)貨鉛同降9.6%至15760元/噸;產(chǎn)銷量方面,公司一季報錫產(chǎn)品銷量較上年同期有所減少。此外,我們判斷,公司一季度自產(chǎn)銅精礦產(chǎn)量留作了10萬噸銅冶煉項目原料。
布局多金屬,利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略主要為布局多金屬業(yè)務(wù),旨在形成以錫為主、多種產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展業(yè)務(wù)體系。目前公司已建成10萬噸.鉛冶煉項目,在建10萬噸銅冶煉項目(預(yù)計12年建成投產(chǎn),自給率20%-30%)?？傮w上,我們認(rèn)為,錫產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對較小的行業(yè)特性已經(jīng)成為制約公司在該領(lǐng)域繼續(xù)擴張的瓶頸,多金屬產(chǎn)業(yè)并舉的發(fā)展戰(zhàn)略將利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
后期錫價總體維持高位。我們認(rèn)為,印尼政府對非法采礦的打擊以及礦石資源儲備的下降將對印尼長期錫產(chǎn)量及出口產(chǎn)生壓制,全球錫供給受限的格局將長期存在;而在需求方面,在全球經(jīng)濟復(fù)蘇依然面臨較多的不確定的情況下,錫主要下游全球電子行業(yè)復(fù)蘇仍有待進一步的確認(rèn)。總體上,我們預(yù)計,后期錫價將維持高位震蕩。
維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。我們預(yù)計公司12年、13年eps 分別為0.71元和0.89元,考慮錫價格后期走勢及公司未來的發(fā)展?fàn)顩r,維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
投資風(fēng)險和結(jié)論的局限性。投資風(fēng)險提示:(1)行業(yè)風(fēng)險:錫價格走勢與我們預(yù)計出現(xiàn)較大偏差;(2)公司風(fēng)險:公司在建項目低于預(yù)期。
責(zé)任編輯：彭彭
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