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　　行情走勢與上周周報相符 冶煉廠集中減產(chǎn)超預(yù)期
　　策略建議：整體精煉鋅供給仍然受限，冶煉廠檢修增加，庫存下降，目前下游3月中左右將陸續(xù)回暖，鑒于目前跌至低利潤區(qū)間，向上空間大于向下空間，可逢低試多。
　　風(fēng)險：冶煉廠產(chǎn)量持續(xù)增加；下游需求疲軟。
　　2016年鋅礦緊縮推高鋅價
　　2016年鋅礦緊縮推高鋅價
　　鋅礦減產(chǎn)收縮
　　國際礦山減產(chǎn)進口加工費下滑進口大量減少
　　需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)礦國內(nèi)礦偏緊國內(nèi)加工費下滑
　　冶煉廠將受原料供給緊張而減產(chǎn)
　　原進口礦冶煉廠轉(zhuǎn)向國內(nèi)礦，資源攤薄，行業(yè)集中度增加
　　鋅礦庫存陸續(xù)消耗，2017年上半年大概率冶煉廠生產(chǎn)將受到影響
　　對嘉能可復(fù)產(chǎn)的預(yù)計
　　整體的鋅礦供給方面，鋅價高漲使得礦企復(fù)產(chǎn)積極性增加，但目前增加產(chǎn)能較小，嘉能可暫沒有復(fù)產(chǎn)計劃，因此短期內(nèi)大格局仍然沒有改變。
　　目前初步公布的2017年產(chǎn)量計劃來看，2017年鋅產(chǎn)量1190±25千噸，較2016年計劃 產(chǎn)量增加9萬噸，主要體現(xiàn)在Antamina礦山增產(chǎn)。
　　根據(jù)目前的情況看，嘉能可未必在今年復(fù)產(chǎn)，即使復(fù)產(chǎn)產(chǎn)量釋放也需等到4季度。
　　據(jù)彭博社報道，Trevali Mining將從嘉能可收購幾處鋅資產(chǎn)，金額總計約4億美元，將購買納米比亞Rosh Pinah礦山80%股權(quán)、布基納法索Perkoa礦90%股權(quán)和納米比亞 Gergarub項目39%股權(quán)等。
　　國際加工費談判
　　一年一度的加工費談判在國際鋅業(yè)協(xié)會在美國州加利福尼亞的會議上由于雙方分歧較 大，未能確定。但鋅礦企業(yè)明顯在這次談判中占上風(fēng)，也反映目前市場上鋅礦仍然較緊張的局面。
　　根據(jù)Metal Bulletin的消息，IZA會上談判的加工費基于2800美元，加工費范圍在 155-175美元之間，而去年Teck與嘉能可協(xié)商的加工費為188美元，基準(zhǔn)價僅1500 美元。冶煉廠和礦企雙方對此的分歧仍然較大，有的礦企希望能低至135美元，而冶煉企業(yè)則希望能高達185美元。在基準(zhǔn)價上抬后，加工費仍然走低反應(yīng)目前市場 上可交易的鋅礦沒有預(yù)計中寬松，仍然維持偏緊狀況。
　　國內(nèi)價格分享快速下跌影響加工費
　　國內(nèi)價格分享快速下跌影響加工費
　　前期精煉鋅產(chǎn)量下降反增是因為在價格分享的支持下，實際加工費并不低，且冶煉廠可以從鋅價的上漲中獲益。一旦價格下跌，將造成雙殺。
　　基于此，我們上周周報認(rèn)為上漲空間大于下跌空間，建議逢低做多。
　　上上周鋅價大幅下跌，價格分享下跌約200元左右，冶煉利潤快速下滑，冶煉廠檢修增加。
　　目前由于加工費下滑，鋅價雖然仍在22000元/噸左右，但是實際加工費按3800元/噸的均價 計算，已跌至5200元/噸，盈利空間狹小。
　　據(jù)SMM，南方部分煉廠為保證鋅精礦實際到手加工費維持在5300元/金屬噸附近，趁著煉廠 檢修、減產(chǎn)，南方加工費小幅上調(diào)100-200元/金屬噸。
　　加工費博弈-減產(chǎn)檢修
　　加工費博弈-減產(chǎn)檢修
　　2017年3月13日，中西部鋅冶煉骨干企業(yè)在西 安召開了高層研討會。會議各方表態(tài)，不排除通過實際減產(chǎn)檢修，來上調(diào)國內(nèi)外鋅精礦加工費。會議提出“建立進口原料談判協(xié)調(diào)機制”的要求，應(yīng)對當(dāng)前30美元/干噸低水平迚口鋅精礦加工費。
　　據(jù)SMM，甘肅白銀、陜西漢中等部分廠家加工費有上調(diào)跡象,主流鋅精礦加工費成交于3600- 3800元/噸附近,此次加工費針對不同客戶調(diào)整不同,加工費還未能實現(xiàn)普遍上調(diào)。
　　冶煉廠4月集中檢修減產(chǎn)
　　目前，加工費松動，鋅價大幅回升，價格分享增加超300元/噸，冶煉廠利潤迅速回升，因此實際影響效果仍需繼續(xù)追蹤冶煉廠的實際減產(chǎn)情況和時間。
　　但據(jù)了解，南方有色已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，不在列表中的蒙自也在月中復(fù)產(chǎn)，根據(jù)我的有色 ，葫蘆島4-5月計劃設(shè)備檢修,時間2個月,每個月影響量是1000多噸。南方有色檢修部分已經(jīng)復(fù)產(chǎn)幵且正常出貨,電解鋅出也已經(jīng)復(fù)產(chǎn),但是正常出貨要等到下周。商 洛、紫金、豫光和漢中檢修計劃不安泰科公布的一致。不在名單中的云南金鼎、 昆明云銅和馳宏呼倫貝爾冶煉也計劃檢修。
　　關(guān)注進口套利窗口
　　前期迚口由于套利窗口幾乎持續(xù)關(guān)閉，進口量持續(xù)處于低位，難補充國內(nèi)供給
　　僅在去年鋅價暴漲至25000時，套利窗口一度打開了幾天，不去年1月情況類似；預(yù)計3-4月 將有一定的迚口鋅錠補充，但根據(jù)去年4-5月的迚口量來看，3月預(yù)計同比仍有較大降幅。
　　若以2016年一季度精煉鋅迚口量均值6萬噸計算，四季度精煉鋅進口量均值2.5萬噸計算，同比下滑幅度超50%。以精煉鋅平均約供給量55萬噸來計，影響精煉鋅供給量約6%。
　　但由于國內(nèi)冶煉廠集中檢修，國內(nèi)鋅價偏強，滬倫比價走強，進口虧損縮小。
　　庫存下滑
　　2016年鋅礦和鋅錠都已去庫存
　　國內(nèi)鋅礦庫存同比大幅下降
　　了解到的冶煉廠庫存平均才20多天，較去年下降一半甚至更多。
　　因此在進口礦進不來，國產(chǎn)礦北方關(guān)停小礦產(chǎn)量受制約的情況下，仍然緊張。
　　鋅錠庫存
　　現(xiàn)貨庫存持續(xù)下降，交易所整體下降
　　3月17日LME鋅庫存減1250噸至376475噸
　　本周上期所鋅庫存較上周減8490噸至186298噸。
　　據(jù)我的有色網(wǎng)統(tǒng)計,本周全國鋅錠總庫存 28.23 萬噸，較上周一統(tǒng)計減少 1.26萬噸。
　　鋅價下有成本支撐，上漲等待時間發(fā)酵
　　鋅礦緊張傳導(dǎo)至冶煉廠，加工費談判拉鋸，冶煉廠減產(chǎn)增加
　　傳統(tǒng)消費旺季，下游消費在兩會后恢復(fù)，前期華北地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)有所影響，天津市場需求恢復(fù)，一度出現(xiàn)對滬升水
　　精煉鋅庫存繼續(xù)下降
　　整體對鋅價仍持偏多思路，多單可以持有戒逢低做多，將持續(xù)跟蹤實際產(chǎn)量影響。
　　風(fēng)險：冶煉廠產(chǎn)量繼續(xù)增加，庫存累積，下游需求進一步惡化，嘉能可復(fù)產(chǎn)