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高盛大幅上調(diào)銅價預期，未來12個月預估值調(diào)整幅度近30%。

Hui Shan、Jeffrey Currie等高盛分析師在周一發(fā)布的研報中表示，基于美元疲軟和中國需求前景，全面上調(diào)銅價預期，3個月、6個月、12個月期預估值分別調(diào)整為6750、6900美元、7050美元，此前分別為6200美元、5600美元、5500美元，上調(diào)幅度為9%、23%、28%。

高盛對銅價前景頗為樂觀，認為未來五年銅價將處于上行通道，甚至預計到2022年可能突破每噸8000美元大關。

事實上，高盛此舉似乎顯得有些后知后覺。國際銅價近期已經(jīng)觸及每噸7000美元的三年最高位，較去年初累計上漲約60%。

這波反彈引發(fā)了市場熱議：背后的驅(qū)動力究竟是基本面改善還是投機資金興風作浪？高盛認為，主要原因在于基本面好轉(zhuǎn)：全球主要經(jīng)濟體同步復蘇，美元貶值，銅礦供應屢屢不及預期……

高盛對明年的銅基本面的預期作出了顛覆性的調(diào)整，認為2018年將出現(xiàn)13萬噸的供應缺口，將支撐銅價進一步走高，上次則預計會過剩15萬噸。

銅價反彈的驅(qū)動力

在高盛看來，以銅為代表的工業(yè)金屬的表現(xiàn)在所有大宗商品中是最靚麗的，主要是周期回歸了。以史為鑒，工業(yè)金屬往往在央行們的加息周期中擁有出色表現(xiàn)。

與此同時，全球幾乎所有主要經(jīng)濟體都處于經(jīng)濟擴張區(qū)間，這支持著工業(yè)金屬的需求。

在全球最大金屬消費國中國，盡管今年由于房地產(chǎn)市場降溫而使得該國金屬需求增速出現(xiàn)減速，但受貸款增長刺激，銅需求增長整體上仍處于健康水平。中國政府今年致力于防控金融風險，讓宏觀經(jīng)濟和房地產(chǎn)市場趨于穩(wěn)定發(fā)展。這使得市場對中國經(jīng)濟增速放緩的憂慮有所消退，近期的銅價反彈就部分地反映了這一點：

高盛對中國銅需求增長前景持樂觀立場，預計中國2017年的銅需求增長3.1%，2017年至2022年之間的平均增速將為1.8%。

不過，這比他們之前的預估有所下降，主要是預計中國經(jīng)濟增速將會放緩。此前，高盛預計中國2017年銅需求將增長3.7%，2018年至2020年之間年均增速將為2.6%。

至于全球銅需求前景，高盛認為2017年會增長2.5%，2017年至2022年之間年均增長率將為1.8%。與之前的預估相比有所上修，他們此前認為今年增速將為2.2%，2018年至2020年之間的年均增速將為1.5%。

“供應之墻”

供應短缺也是推漲銅價的力量之一。

高盛去年初曾預計會有一大批銅礦涌入國際市場，但諸如智利Escondida銅礦和印尼Grasberg這兩大世界級礦場等的供應量顯著不及預期，主要是因為勞資糾紛、開采技術和物流等問題干擾了供應增長。

他們預計，供應中斷問題將會增加，因為銅價上漲通常會使得礦工們的邊際議價能力增加，繼而導致更多擾亂供應的問題。以當前的銅價水平來測算，預計供應擾動會攀升5%。

高盛將2018年的供應增長率略微下修，至3.5%，低于之前預估的4%，預計2019年供應增長率將為3.2%，與上次持平，預計2020年將增長1.3%，此前預計為下降0.6%。

從超級空頭轉(zhuǎn)變?yōu)槌壎囝^

從去年年底開始，高盛從超級看空轉(zhuǎn)變?yōu)槌壙炊?。迄今，該行依然看多銅市場。

那么，銅價的牛市之路究竟還能走多遠呢？高盛認為，當前的銅價基本與它和宏觀變量的歷史聯(lián)系所隱含的價格水平相一致，鑒于強勁的需求增長和美元疲軟，銅價將在2018年間出現(xiàn)10%的漲幅。

之所以做出上述預期調(diào)整，主要在于供需基本面的預期作出了調(diào)整。高盛原本預計2018年銅市場將為過剩15萬噸，現(xiàn)在則預計明年會出現(xiàn)供應短缺，缺口約為13萬噸；預計2019年至2021年之間市場將處于平衡狀態(tài)，2022年可能短缺10萬噸左右。

庫存方面，高盛預計2017年銅庫存將下降至69天的消費量，預計2019年至2020年之間將緩慢小幅增長，2021年將為61天的消費量。