鋁四季度報告——供應仍然過剩 政策托底鋁價
2018年10月15日 9:32 2843次瀏覽 來源： 金瑞期貨 分類： 期貨 作者： 李科文
傳統(tǒng)消費放緩，四季度保持謹慎。未鍛造鋁和鋁材出口繼續(xù)表現(xiàn)較好。內(nèi)銷方面受國內(nèi)下游傳統(tǒng)相關行業(yè)影響明顯。其中，房屋竣工面積增速持續(xù)保持-10%以下，拖累鋁內(nèi)銷消費增長。四季度而言，積極財政政策能否有效刺激經(jīng)濟尚待驗證，加之環(huán)保政策擾動，預計四季度內(nèi)銷增速大致在2-5%，全年表銷將在4.1%-4.6%之間。
潛在產(chǎn)能增量仍有，供應不容樂觀。由于當前鋁需求距離國內(nèi)產(chǎn)能瓶頸（合規(guī)指標約4400萬噸）尚有差距，因而指標因素短期內(nèi)對并不會對供應造成影響。四季度后新產(chǎn)能投放將較為密集。我們預計到2018年底運行產(chǎn)能將達到3821萬噸。預計2018年全年仍維持緊平衡，而對于2019年統(tǒng)計國內(nèi)仍有約250萬產(chǎn)能新建計劃，疊加2018年剩余建成待投放產(chǎn)能，在預計明年樂觀表銷增速5.4%情況下，明年仍將過剩120萬噸。
取暖季限產(chǎn)程度減弱，關注自備電政策。氧化鋁價格因礦石問題價格仍有支撐，預計四季度氧化鋁價格均衡價格波動區(qū)間在2900-3300元/噸。同時今年境內(nèi)外氧化鋁價差擴大使得氧化鋁出口有利潤，在此情況下四季度國內(nèi)鋁廠通過出口手段更容易維持國內(nèi)氧化鋁平衡。預焙陽極在四季度陽極供需好轉情況下，利潤將呈現(xiàn)修復，預計四季度預備陽極價格將出現(xiàn)回暖，價格區(qū)間在3800-4300元/噸?！度济鹤詡潆姀S規(guī)范建設和運行專項治理方案》預計年底前將會出臺正式文件。如果政策落地，預計各省自備電廠會增加成本0.126-0.178元/度，顯著抬升了電解鋁低成本產(chǎn)能成本，行業(yè)格局將發(fā)生劇烈變化，企業(yè)之間淘汰競爭將更加激烈，使得電解鋁成本支撐在未來更加顯著。
境外原鋁缺口收窄，氧化鋁短缺或扭轉。在風險事件消退的情況下，海德魯Alunorte氧化鋁廠將在2019年上半年復產(chǎn)，明年境外氧化鋁短缺局面將呈現(xiàn)過剩局面。就四季度而言，境外氧化鋁仍然呈現(xiàn)短缺，預計境外氧化鋁價格將表現(xiàn)震蕩，但趨勢向下。海外氧化鋁缺口使得境外電解鋁產(chǎn)量增長幅度仍然有限。在需求平穩(wěn)增長下境外庫存四季度仍繼續(xù)表現(xiàn)去庫。
預計四季度滬鋁價格運行區(qū)間13800-14800元/噸，倫鋁價格區(qū)間在1950-2200美金/噸。
責任編輯：李錚
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