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宏觀上，本周中美貿(mào)易談判有緩沖跡象疊加國(guó)內(nèi)逆周期政策再度加碼，市場(chǎng)情緒提振，震蕩收漲；進(jìn)入下半年，部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨著一定的下行壓力，商品市場(chǎng)需求端普遍疲軟，隨著貿(mào)易戰(zhàn)極端風(fēng)險(xiǎn)的釋放，最壞的時(shí)候可能逐漸走過(guò)，后續(xù)市場(chǎng)焦點(diǎn)料逐步從宏觀層面轉(zhuǎn)移至基本面。

供給上來(lái)看，5月精煉錫產(chǎn)量13734噸，較4月減少1.27%。5月多數(shù)冶煉廠產(chǎn)量較為穩(wěn)定，部分冶煉廠因錫礦及廢料原料緊缺減少生產(chǎn)；江西地區(qū)個(gè)別錫廠5月因設(shè)備檢修產(chǎn)量有所下降，但目前已恢復(fù)正常生產(chǎn)。錫礦原料目前維持偏緊供應(yīng)的狀態(tài)，緬甸方面因干旱原因，導(dǎo)致部分選礦廠暫停生產(chǎn)，若未來(lái)雨季到來(lái)也將影響礦原料的運(yùn)輸，預(yù)計(jì)未來(lái)短期礦原料將繼續(xù)維持偏緊狀態(tài)影響冶煉廠的生產(chǎn)，預(yù)計(jì) 6月份國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量或?qū)⒔抵?3300噸。

從消費(fèi)和庫(kù)存來(lái)看，周初現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期價(jià)走低，下游客戶逢低采購(gòu)的需求疲弱，現(xiàn)貨價(jià)格下跌加速，交易所庫(kù)存延續(xù)增加；而需求特別是半導(dǎo)體等電子行業(yè)受貿(mào)易戰(zhàn)影響較大，韓國(guó)等國(guó)家半導(dǎo)體出口經(jīng)歷短暫的反彈繼續(xù)下行繼續(xù)大幅下行，對(duì)錫價(jià)形成進(jìn)一步的打壓。

庫(kù)存方面，本周全球交易所庫(kù)存延續(xù)上漲增加后繼續(xù)微幅增加，對(duì)錫價(jià)構(gòu)成重大利空，預(yù)計(jì)錫價(jià)將破位下行。

中期來(lái)看，2018年四季度以來(lái)，錫礦進(jìn)口已經(jīng)有所收縮，緬甸錫礦供應(yīng)偏緊的格局得到初步驗(yàn)證，另外國(guó)內(nèi)礦山事故也會(huì)使得國(guó)內(nèi)未來(lái)幾個(gè)月的供應(yīng)受到影響；不過(guò)，從實(shí)際供應(yīng)情況來(lái)看，礦雖然緊張，但是也不足以導(dǎo)致剛性減產(chǎn)出現(xiàn)，因此，供應(yīng)方面只提供支撐。錫市場(chǎng)上一直炒作的錫礦短缺的問(wèn)題，如今可能一步一步地被證偽。價(jià)格長(zhǎng)期高位徘徊，刺激了資本投資，市場(chǎng)預(yù)期逐漸修正，錫礦剛性短缺可能不復(fù)存在；今日聽(tīng)聞馬來(lái)西亞政府正計(jì)劃重振該國(guó)錫礦業(yè)，使其恢復(fù)到幾十年前的黃金時(shí)代，當(dāng)時(shí)它是全球最大的錫礦生產(chǎn)商。其次在消費(fèi)景氣度下滑的情況，精煉錫過(guò)剩的局面愈加嚴(yán)重，貼水持續(xù)。錫價(jià)長(zhǎng)期做多的邏輯需要放下，但隨著國(guó)內(nèi)隱形庫(kù)存去庫(kù)疊加市場(chǎng)集中度高，現(xiàn)貨端依然強(qiáng)勢(shì)，區(qū)間下移操作才是正道。