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一直以為德國瓦克是中、美、歐光伏貿易戰(zhàn)的最大贏家，卻沒想到，這家總部位于慕尼黑多晶硅企業(yè)的報告卻哭訴：多晶硅生產資產出現(xiàn)重大減值，資產負債表將減值7.5億歐元。

風光不再、暴利已過

Wacker Chimie，Hemlock曾經是兩家全球頂級多晶硅頂級供應商，在“擁硅為王”的時代，一度以20歐元/公斤的成本創(chuàng)造500歐元/公斤天價。

為了滿足全球太陽能行業(yè)對多晶硅的需求，兩巨頭同時在德國田納西州幾乎面對面的工業(yè)園區(qū)各投資數(shù)十億美元擴產。在中美歐光伏貿易戰(zhàn)的背景下，Hemlock在新廠建成調試完畢當日即宣布關閉；而瓦克則受益于中歐貿易戰(zhàn)的諒解協(xié)議，以美國多晶硅新產能供應全球，以歐洲原有產能供應中國，成為中美歐光伏貿易戰(zhàn)的最大贏家。

然而，這個最大贏家卻在近日的公告中指出：由于光伏項目市場缺乏復蘇，多晶硅價格持續(xù)走低，制造業(yè)產能過剩，今年將被迫對其多晶硅生產資產的資產負債表價值進行約7.5億歐元的特別減記。

哭訴中國、轉嫁矛盾

對其根本原因，瓦克發(fā)言人認為，因為中國新增光伏裝機量沒有達到最初預期，而中國多晶硅產能過剩。

瓦克公司首席財務官進一步指責：“中國政府不僅在貸款和激勵措施上對多晶硅產能擴張?zhí)峁┲С郑疫€在以極其優(yōu)惠的價格向多晶硅生產商提供煤炭發(fā)電。”

中國企業(yè)對多晶硅的瘋狂投資，不僅能造成新超純多晶硅產能大幅擴張，領先的多晶硅工廠也大大降低了多晶硅制造成本，價格不斷創(chuàng)新低。

瓦克選擇強調，多晶硅產能過剩是中國多晶硅生產商造成的，這意味著多晶硅價格沒有從創(chuàng)紀錄的低點回升。

這一巨大逆轉使人們對瓦克多晶硅部門的業(yè)績預期從樂觀變成了約7.5億歐元的息稅前虧損。

瓦克列舉了與資產減值的所有原因都集中在中國政府的政策，包括對太陽能級和半導體級多晶硅生產方面實現(xiàn)自給自足的戰(zhàn)略上，政府預期新增裝機量遠未達到。

咎由自取，深度揭秘

1.囤積策略失敗

根據(jù)TestPV對瓦克產能、銷量、產值等數(shù)據(jù)分析，2019年以來，瓦克德國多晶硅工廠一直滿產，一方面因為其美國工廠經歷了一次大爆炸尚未完全恢復元氣，另一方面瓦克期望以滿產降低多晶硅成本，并囤貨期待2019年第四季度由搶裝帶來的價格回升。

然而，由于中國的光伏裝機量遠遠低于預期，2019年第四季度多晶硅價格仍處于歷史低位，瓦克低生產成本囤積多晶硅的策略幾乎沒有任何成功機會。

2.投資戰(zhàn)略失誤

對全球貿易戰(zhàn)的誤判，是瓦克多晶硅資產減值的根本原因。在戰(zhàn)略失誤面前，再成功的市場戰(zhàn)術和業(yè)績都無法挽回敗局。

上世紀末，有機硅巨頭曾經想投資在馬來西亞，因為亞洲金融危機導致了瓦克和道康寧這兩家有機硅巨頭同時選擇聯(lián)手投資在張家港，享受到了中國新世紀經濟發(fā)展的巨大紅利。

然而，同是在本世紀初，或是為了規(guī)避把投資放在中國一個籃子里的風險，或是考慮到美國超低的電價成本，這兩家全球多晶硅巨頭竟然不約而同地無視中國光伏企業(yè)的興起，無視多晶硅料從美國原產地到中國用戶的巨額運輸成本，在美國田納西州分別建立各自的“未來多晶硅基地”。

或許有人說：2008年前，中國的組件、電池只是剛剛興起，全球排名靠前的組件廠還是美國企業(yè)，誰能想到市場變化這么快。

“事后諸葛亮”想說的是，普通人決策錯誤并不奇怪，作為在中國深耕多年的道康寧（Hemlock）和瓦克，如何也無視中國制造的神奇規(guī)律？

如今，全球光伏組件、電池制造的巨大部分產能都在中國，在硅料價格猛降后，將多晶硅從美國、歐洲運到中國顯然是不劃算的。

3.被中美貿易戰(zhàn)坑得太深

一方面，瓦克是中美歐貿易戰(zhàn)的最大贏家。Hemlock受限于美國產能，已經無法與瓦克等同臺競技，加上2014年起對來料加工也堵上了免關稅大門，Hemlock直接關閉了多晶硅工廠。

而瓦克，充分利用協(xié)調其歐洲、美洲兩大多晶硅生產基地的優(yōu)勢，避開貿易壁壘，順利向中國光伏市場供應。

當Hemlock流下關廠的眼淚時，瓦克一定是在笑的。

另一方面，瓦克笑在了一時，卻沒笑到最后。誰能想到，中美貿易戰(zhàn)竟然持續(xù)了八年！

八年中，全球光伏裝機量是暴漲，2013年前所謂的裝機量排名，在2014年起就是個零頭。

而瓦克在德國的原有生產基地，根本無法滿足全球暴增的多晶硅需求。當年瓦克或是Hemlock的多晶硅產能，那是為了電子行業(yè)的需求設計的。雙方在田納西州的新投資，才是滿足光伏應用、與原有產能非同一數(shù)量級別的現(xiàn)代意義工廠。雙反之初，瓦克德國基地還能協(xié)調全球產能，傾其之力供應中國；當雙反進入到2015年以后，全球多晶硅就只能依靠來自中國新增的多晶硅供應了。

而這個時候，不要怪瓦克干啥去了，瓦克由于其美國田納西州工廠投資的拖累，根本無力、無心、無理由再到中國來投資一家新的多晶硅生產基地。

4.中美光伏貿易戰(zhàn)，來的好，停得也將恰到好處

2011年起，美國開始光伏對華雙反調查，并在2012年正式確認。盡管一而再、再而三地輸?shù)袅薟TO的光伏官司，但美國貿易委員會仍然堅持著對華光伏雙反。

據(jù)說，近期中美雙反的貿易談判有所緩和，很可能會逐步取消一些關稅政策。然而，即便從2020年起美國對華貿易雙反政策突然停止，中國的多晶硅企業(yè)也已經完成了從技術、質量、產能、成本的準備，完成了三年前開始的產能擴張，能夠完全實現(xiàn)自給并以全球最低成本供應全球。

就算光伏貿易戰(zhàn)能停，TestPV認為，必然是停得恰到好處。

美國國際貿易代表處（USTR），對于瓦克這樣的歐洲企業(yè)來講，那就是個不折不扣的“豬隊友”啊！

在美國，能充分認清形勢的，也就是SEIA美國太陽能行業(yè)協(xié)會了。正是由于他們的努力，美國的太陽能投資返稅才能不斷延長以拯救美國的光伏裝機，雙面組件才能重返豁免201關稅清單。

【結語】

對于瓦克來講，挽救自己的唯一出路只能是期待歐洲和美國市場的興起。如果能降低在美國生產的多晶硅價格，并能夠帶動起在美國的單晶硅片、電池片投資，還是有機會為美國光伏降低成本的。對于隆基、協(xié)鑫等，不知道是否有機會在美國投資，利用瓦克在美國本土的多晶硅料，生產更低成本的電池和組件呢？