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受基本面疲軟、疫情海外蔓延，以及流動(dòng)性趨緊美元強(qiáng)勢(shì)回歸影響，滬銀價(jià)格走勢(shì)堪憂。金融市場(chǎng)流動(dòng)性問題和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加劇，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期的低利率環(huán)境刺激企業(yè)提升杠桿率促進(jìn)金融市場(chǎng)的繁榮，市場(chǎng)流動(dòng)性短期恢復(fù)曙光難現(xiàn)，銀價(jià)短期難言底。

庫存有望積累

雖然世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)隨著新技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用，特別是電子方面的需求日益增長(zhǎng)，在柔性顯示器、發(fā)光二級(jí)管及元件內(nèi)插器有望拉動(dòng)白銀需求。但由于白銀價(jià)格高昂，工業(yè)大規(guī)模應(yīng)用仍存瓶頸，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢(shì)。同時(shí)，其他需求，例如珠寶、鑄幣、銀器，數(shù)據(jù)上整體增幅也并不明顯，表明白銀整體需求很難出現(xiàn)亮點(diǎn)，庫存有望進(jìn)一步積累。上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，白銀倉單庫存為2456噸，與去年同期1211噸相比，庫存增幅明顯。雖然我國疫情防控已經(jīng)成功，但海外疫情仍不容樂觀，消費(fèi)需求短期恐難恢復(fù)。

美元強(qiáng)勢(shì)回歸

回顧歷次危機(jī)中白銀資產(chǎn)表現(xiàn)可大致分為兩個(gè)階段，初期避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回落，資金進(jìn)入避險(xiǎn)資產(chǎn)。但是隨著危機(jī)的擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跌幅加大，流動(dòng)性枯竭，導(dǎo)致避險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)差異化減弱量?jī)r(jià)齊跌，金融危機(jī)時(shí)也出現(xiàn)過銀價(jià)與恐慌指數(shù)VIX反向走勢(shì)。股價(jià)下行導(dǎo)致企業(yè)融資受限，加大債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。并且美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期的低利率貨幣政策，導(dǎo)致企業(yè)融資需求很高，結(jié)合近期的原油增產(chǎn)事件，金融市場(chǎng)脆弱性顯現(xiàn)，資金持續(xù)向避險(xiǎn)屬性更好的美元涌入。3 月以來美股動(dòng)蕩，9日、12 日美股四天兩次熔斷。全球恐慌情緒快速上行， VIX 恐慌指數(shù)一度上破80大關(guān)，創(chuàng) 2008 年金融危機(jī)以來的歷史高點(diǎn)。

金銀比恐持續(xù)擴(kuò)大

金銀比漲跌實(shí)質(zhì)是反映單邊行情漲跌節(jié)奏，當(dāng)貴金屬價(jià)格步入熊市時(shí)，往往是金銀比趨勢(shì)性上漲的開端。如果貴金屬整體行情平淡，則金銀比則傾向繼續(xù)上揚(yáng)。然而一旦形成單邊趨勢(shì)性上漲，白銀漲幅會(huì)超過黃金，也就是金銀比出現(xiàn)回落。目前受疫情影響宏觀經(jīng)濟(jì)增速乏力，寬松預(yù)期再起，避險(xiǎn)情緒高漲，資金向美元現(xiàn)金回流，黃金節(jié)節(jié)下破從而帶動(dòng)銀價(jià)加速下行。短期預(yù)計(jì)金銀比仍將處于繼續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)，主要受到避險(xiǎn)情緒負(fù)反饋，白銀避險(xiǎn)屬性將進(jìn)一步弱化，金銀比仍將上揚(yáng)。

總之，金銀比受白銀庫存累計(jì)影響有望繼續(xù)擴(kuò)大，并且海外疫情呈現(xiàn)蔓延態(tài)勢(shì)，流動(dòng)性趨緊，美元有望保持強(qiáng)勢(shì)，銀價(jià)仍將繼續(xù)尋底。