貨幣政策繼續(xù)寬松 銅價有望保持高位震蕩
2020年08月10日 9:17 9517次瀏覽 來源： 海證期貨 分類： 期貨 作者： 蔣海輝
摘要：
宏觀面：歐盟27國領導人最終在特別峰會的第五天就經濟救助方案達成共識。此次歐盟將設立總額7500億歐元的復蘇基金，其中3900億歐元作為無償撥款，剩余3600億歐元作為貸款，用于資助成員國疫后重建。而受此影響，以銅為首的有色金屬同樣呈現出了相對較強的走勢。但是在后半月，隨著兩國之間矛盾的激化，使得市場風險情緒受到較大抑制，有色金屬也出現了明顯的回落。不過就銅基本面而言，上周國家電網召開的2020年年中工作會議上稱，國家電網今年的固定資產投資將調增至4600億元，預計帶動社會投資額9000億元，這意味著國家電網在下半年將會完成60%的計劃電網投資，電網投建將會提速。故此在這樣的背景下，銅品種基本面的未來展望依舊樂觀。
銅精礦供應情況：6月銅精礦的進口量為159.4萬噸，盡管同比增加了8.7%，但環(huán)比下降了5.7%，為連續(xù)第二月下降。銅精礦進口量環(huán)比持續(xù)下降，主要原因是南美乃我國銅精礦進口主要來源地，來自智利與秘魯兩國進口實物噸量在2019年占到中國銅精礦進口量的70%以上，但受到疫情影響5月后中國自南美銅礦進口量明顯減少；尤其是秘魯政府采取了較為嚴格的防疫措施，4、5月份當地礦山開工率受影響嚴重，目前礦山運營比率仍未完全恢復至正常，且港口發(fā)貨效率低，這些都是造成銅精礦供應緊張的重要因素，我們預計7月銅精礦的進口量將會保持在較低水平。目前TC加工費已經跌至50美元一下，顯示銅精礦仍然非常短缺，短期供應端擾動猶存。
主要邏輯如下：
第一，2020年二季度，中國銅消費季節(jié)性旺季，疊加銅礦和廢銅供應受限，滬銅去庫存超預期，而海外經濟偏弱，銅內外價差回到高位，進口窗口持續(xù)打開。
第二，當前中國銅消費還未明顯下降，海外經濟復蘇，疊加南美疫情加速，投資者對銅供應中斷預期升溫，銅價出現明顯走高，對供應端縮減炒作有進入極端的跡象，類似于3月對需求端萎縮的極端炒作。
第三，從1-5月智利、秘魯礦產銅產出及中國銅精礦、精銅、廢銅和陽極銅進口來看，政府對疫情的控制措施會影響銅礦供應及運輸問題，因3月中旬-5月中旬智利和秘魯供應和運輸中斷，馬來西亞拆解企業(yè)和港口運輸暫停等，對中國銅精礦及廢銅等原料進口構成較大負面沖擊，6月份這些地區(qū)的疫情防控措施已經解除?；氐侥厦绬栴}上，我們需要密切關注疫情、政府防控措施等，需要不斷評估市場預期與實際影響情況。
第四，考慮到接下來中國銅消費將隨著電力投資放緩而放緩，而供應上存在較大不確定性，但價格已經回升到高位，需警惕價格大幅波動風險。
綜上所述，我認為中性情況下2020年8月倫銅波動區(qū)間在6300-6800美元/噸，滬銅在50500-55000元/噸。
風險因素：
1．銅供應受疫情影響是否超預期短期；
2．全球范圍內央行寬松貨幣以及財政政策預期繼續(xù)加碼；3．下游復工及生產節(jié)奏是否持續(xù)放緩；
責任編輯：葉倩
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