銅價(jià)上沖動(dòng)能減弱
2023年10月10日 9:54 8311次瀏覽 來(lái)源: 國(guó)海良時(shí)期貨 分類(lèi): 期貨 作者: 何燕艷
7月至今銅價(jià)一直高位橫盤(pán)強(qiáng)勢(shì),外部來(lái)看美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人口增加33.6萬(wàn)人,為今年年初以來(lái)的最大增幅,遠(yuǎn)超預(yù)期的17萬(wàn)人,8月初值為18.7萬(wàn)人。此前兩個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了大幅向上修正;美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率大,且強(qiáng)于其他經(jīng)濟(jì)體, 9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議不加息,年內(nèi)仍有加息;降息預(yù)期推遲到了明年;美元強(qiáng)勢(shì)壓制銅價(jià)上升。國(guó)內(nèi)8月社融回升超預(yù)期,但地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍差,預(yù)計(jì)9月政策加碼后地產(chǎn)數(shù)據(jù)邊際向好。
基本面上,銅價(jià)供應(yīng)的確定性較強(qiáng),非洲銅進(jìn)口短期由于運(yùn)輸問(wèn)題有波折,但進(jìn)口增加確定性仍強(qiáng)。需求端高位回落。庫(kù)存方面,目前不再降庫(kù),預(yù)計(jì)后市低位緩慢累庫(kù)。
一、高利潤(rùn)促使產(chǎn)量增長(zhǎng),增長(zhǎng)還略超預(yù)期
1.銅精礦供應(yīng)緊張仍將趨向緩解
銅精礦TC觸底回升,最新9月底進(jìn)口銅精礦TC為93.23美元/干噸,處于5年來(lái)的最高位;表明銅精礦預(yù)期仍然偏寬松。
2.高利潤(rùn)促使產(chǎn)量高速增長(zhǎng)
對(duì)于國(guó)內(nèi)冶煉商來(lái)講,利潤(rùn)最重要的是TC/RC和硫酸副產(chǎn)品的價(jià)格。因此在TC價(jià)格高企且硫酸價(jià)格回升之下,利潤(rùn)大部分時(shí)間處于1000-2900相當(dāng)可觀的數(shù)字區(qū)間;9月底冶煉利潤(rùn)為1853元,仍有充足動(dòng)能進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。
高利潤(rùn)是企業(yè)加足馬力生產(chǎn)的主要?jiǎng)幽?,其他影響產(chǎn)量增加的因素在減弱,如硫酸脹庫(kù),粗銅供應(yīng)緊張,高溫限電,這些因素正在消失。
3.產(chǎn)量持續(xù)增加,檢修影響短期小于預(yù)期。
8月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為98.90萬(wàn)噸,環(huán)比增加6.31萬(wàn)噸,增幅為6.8%,同比增加15.5%,且較預(yù)期的98.61萬(wàn)噸增加0.29萬(wàn)噸。產(chǎn)量高于預(yù)期的主要原因是利潤(rùn)較好,新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)放量。但粗銅加工費(fèi)下滑,粗銅供應(yīng)有所收緊,部分原料不足的企業(yè)生產(chǎn)受到了影響。
據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)有5家冶煉廠有檢修計(jì)劃,但實(shí)際影響量并不大,預(yù)計(jì)9月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為98.61萬(wàn)噸,環(huán)比微降0.29萬(wàn)噸降幅為0.29%,同比上升8.5%。
長(zhǎng)期檢修影響顯示10月2萬(wàn)噸,影響量低于預(yù)期。從四季度看,供應(yīng)增加確定性很強(qiáng);之前所說(shuō)的西南某廠搬遷影響量推遲到明年,因年底關(guān)停后明年三季度末四季度新廠建成,全部關(guān)停每月影響產(chǎn)量約4萬(wàn)噸。
進(jìn)口方面流入速度慢于預(yù)期;銅從剛果金運(yùn)抵中國(guó)所需時(shí)間在兩個(gè)月左右,時(shí)間比預(yù)期長(zhǎng),流入量比預(yù)期少;8月1萬(wàn)多噸,9月預(yù)計(jì)是1.5-2萬(wàn)噸左右。原計(jì)劃年內(nèi)流入量級(jí)在8-9萬(wàn)噸。
二、需求綜述:下游開(kāi)工率高于預(yù)期,但仍弱于往年
1.下游開(kāi)工率總述
據(jù)SMM發(fā)布8月銅材行業(yè)整體開(kāi)工率為71.46%,環(huán)比下降 0.73個(gè)百分點(diǎn),同比下滑1.42個(gè)百分點(diǎn)。略有下降主要是受銅價(jià)大幅反彈企業(yè)新下單量減少。從各銅材來(lái)看,銅板帶行業(yè)高于預(yù)期較為明顯,各行業(yè)景氣度如下:銅板帶行業(yè)(76.63)>電解銅桿行業(yè)(70.46)>銅管行業(yè)(69.35)。
2.分行業(yè)概述
分行業(yè)看,8月份精銅制桿企業(yè)開(kāi)工率為70.46%,環(huán)比減少0.01個(gè)百分點(diǎn),同比增長(zhǎng)3.98個(gè)百分點(diǎn),處于歷年最低位。主因是銅價(jià)大幅上漲后直接抑制下游需求,銅桿涉及的行業(yè)非常多,如地產(chǎn)、汽車(chē)、基建、家電等。預(yù)計(jì)9月銅桿企業(yè)開(kāi)工率為73.98%,環(huán)比回升3.52%。主要原因是雖然消費(fèi)旺季到來(lái),但地產(chǎn)端需求依然疲軟,很可能旺季不旺。
據(jù)SMM統(tǒng)計(jì),8月份銅板帶開(kāi)工率為76.63%,環(huán)比增加4.46個(gè)百分點(diǎn),同比增加4.67個(gè)百分點(diǎn)。8月份銅板帶企業(yè)開(kāi)工率超出原先預(yù)計(jì)的開(kāi)工率3.21個(gè)百分點(diǎn)。其需求發(fā)力點(diǎn)在于國(guó)網(wǎng)變壓器設(shè)備的周期性更換,電氣行業(yè)的沖壓件和手機(jī)屏蔽罩也有訂單增量。預(yù)計(jì)9月份SMM中國(guó)銅板帶樣本企業(yè)開(kāi)工率為77.35%,環(huán)比增加1.12 %,因需求旺季。
據(jù)SMM調(diào)研,8月份銅管企業(yè)開(kāi)工率為69.35%,環(huán)比減少11.31%,同比增加2.84%;銅管所對(duì)應(yīng)的行業(yè)主要是家電如空調(diào),地產(chǎn)工程建設(shè)。今年天氣炎熱,空調(diào)比往年較晚步入淡季,空調(diào)排產(chǎn)逐漸回落,且今年庫(kù)存處于歷年高位,下半年以去庫(kù)為主,直到11-12月再度開(kāi)工。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示9月銅管預(yù)計(jì)開(kāi)工率為66.33%,環(huán)比減少3.02%,同比減少5.73%,主因需求淡季,空調(diào)排產(chǎn)繼續(xù)下滑。
三、庫(kù)存回升,仍需時(shí)刻警惕低庫(kù)存
什么情況下庫(kù)存會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)烈的支撐作用呢?我們經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的研究發(fā)現(xiàn),LME+COMEX+上期所庫(kù)存往18萬(wàn)噸靠近,長(zhǎng)期低于18萬(wàn)噸或者一直在那附近徘徊,這些情況都值得警惕,容易引起超級(jí)大行情。目前三大交易所庫(kù)存為23.5萬(wàn)噸,逐步回升。假設(shè)庫(kù)存后續(xù)不能順利回升,則價(jià)格很難下跌。
庫(kù)存低的原因:一是國(guó)內(nèi)大戶煉廠控貨,沒(méi)有全部流通到市場(chǎng);二是需求好于預(yù)期;從國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存總數(shù)來(lái)說(shuō),6月底已經(jīng)出現(xiàn)了低位回升態(tài)勢(shì),但整個(gè)7月仍在最低位附近徘徊,主要是非洲進(jìn)口銅到貨慢于預(yù)期。海外需求下半年下滑,LME和COMEX庫(kù)存總體會(huì)止跌回升;非洲進(jìn)口銅也會(huì)緩慢流入。預(yù)計(jì)庫(kù)存走勢(shì):9-10月旺季,檢修加大力度去庫(kù);但也不會(huì)跌到比目前更低的水平,更多的方向是低位徘徊往累庫(kù)的方向去的,總體庫(kù)存走勢(shì)類(lèi)似2022年。
綜上所述:美元強(qiáng)勢(shì)限制銅價(jià)上方空間,供應(yīng)增加,需求也好于預(yù)期。操作上,短期低庫(kù)存仍然支撐期價(jià),滬銅加權(quán)在67000-70800之間區(qū)間運(yùn)行,跌破67000后支撐在65000,中期略微偏空,因需求不能支撐起更大的上漲。
責(zé)任編輯:葉倩
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