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　　據(jù)中國證券報(bào)11月20日消息  最近幾周，人民幣對(duì)美元匯率處于“盤整”狀態(tài)，但對(duì)非美元貨幣走勢(shì)出現(xiàn)分化。分析人士認(rèn)為，受促進(jìn)出口等“保增長”措施影響，未來人民幣對(duì)美元匯率將小幅波動(dòng)，甚至可能會(huì)出現(xiàn)階段性貶值，但以一籃子貨幣衡量的有效匯率會(huì)緩慢升值。
　　受全球經(jīng)濟(jì)增長放緩影響，我國為防止經(jīng)濟(jì)增速過快下滑，出臺(tái)了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案，其中提高出口退稅率等措施以應(yīng)對(duì)出口行業(yè)面臨的困境。在這種情況下，人民幣匯率近期以來的升值步伐出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)匯率尤其是遠(yuǎn)期交易也反映了這種預(yù)期。
　　匯改以來，人民幣匯率走勢(shì)表現(xiàn)出對(duì)美元較大的“依賴性”。今年7月份以前，人民幣對(duì)美元匯率幾乎呈現(xiàn)單邊上揚(yáng)走勢(shì)。而在此后，資本回流美國，美元大幅反彈，人民幣對(duì)美元升值勢(shì)頭也開始放緩，一直處于盤整狀態(tài)?？梢哉f，未來美元匯率走勢(shì)將在很大程度上左右人民幣匯率的走勢(shì)。
　　如果華爾街風(fēng)暴不能很快平息，資金仍需繼續(xù)回流美國，美元繼續(xù)反彈的可能性較大。在強(qiáng)勢(shì)美元的帶動(dòng)下，人民幣對(duì)美元升值將會(huì)顯著放緩，甚至可能出現(xiàn)一定幅度的貶值。如果美元不能延續(xù)反彈而掉頭向下，則人民幣對(duì)美元很有可能重新上演“被動(dòng)”升值的局面。總的來看，受宏觀調(diào)控和市場(chǎng)預(yù)期影響，未來12個(gè)月內(nèi)，人民幣對(duì)美元小幅波動(dòng)的可能性較大。
　　但這并不意味著人民幣有效匯率升值步伐會(huì)停止。有效匯率是根據(jù)一定的權(quán)重如貿(mào)易額計(jì)算出的本幣對(duì)一組外幣匯率的加權(quán)平均值，人民幣對(duì)美元升值步伐停滯并不意味著人民幣有效匯率也會(huì)停止升值。
　　首先，如果美元繼續(xù)升值，人民幣對(duì)美元匯率隨之窄幅波動(dòng)甚至小幅貶值，那么人民幣對(duì)其他貨幣匯率必然跟隨美元大幅升值，從而使人民幣有效匯率繼續(xù)升值。今年7-10月，人民幣對(duì)美元窄幅波動(dòng)，升值幅度不到0.5%，對(duì)日元更是貶值7.19%，但同期對(duì)歐元和英鎊分別升值24.12%和23.13%，使人民幣有效匯率在此期間升值8.92%，這也是匯改以來升值最快的時(shí)期。反之，如果美元反彈終止，導(dǎo)致人民幣對(duì)美元“被動(dòng)”升值，有效匯率升值幅度反而會(huì)雙向波動(dòng)且升速放緩。
　　其次，從基本面來看，人民幣有效匯率存在升值基礎(chǔ)。雖然我國出口增速放緩，但貿(mào)易順差格局可能會(huì)延續(xù)到2010年以后，進(jìn)出口市場(chǎng)外匯供給依然會(huì)超過需求。對(duì)國際投資者來說，中國資產(chǎn)在中長期內(nèi)仍具有投資價(jià)值，而且中國擁有大量外匯儲(chǔ)備，人民幣能夠抵御全球范圍“去杠桿化”浪潮帶來的匯率貶值沖擊。更重要的是，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)扮演“火車頭”角色，使人民幣強(qiáng)勢(shì)貨幣地位能維持較長一段時(shí)間。
　　因此，基于一籃子貨幣的有效匯率仍然會(huì)繼續(xù)升值。但從中期來看，有效匯率升值速度將會(huì)放緩，因?yàn)槌掷m(xù)升值勢(shì)頭已經(jīng)對(duì)我國出口、就業(yè)構(gòu)成一定負(fù)面影響，而且無論是對(duì)美元單邊匯率還是有效匯率，匯改以來升幅均達(dá)到20%左右，人民幣低估壓力逐步釋放。