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2025年鎳價將以區(qū)間震蕩為主

2025年01月09日 11:13 4628次瀏覽 來源:   分類: 有色市場   作者:

印尼鎳濕法中間品產(chǎn)量  (萬金屬噸)
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數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)

滬鎳月差結構  (元/噸)
10
數(shù)據(jù)來源:Wind

2024年,鎳價圍繞著鎳礦供應、宏觀擾動與過剩壓力三大邏輯主線,主力合約運行區(qū)間處于12萬~16.3萬元/噸。2024年1—3月份,鎳價交易邏輯主要在于印尼鎳礦配額審批緩慢問題的反復炒作;4—5月份,在通脹預期驅動、歐美制裁俄鎳和新喀鎳礦暴亂起到助漲作用下,鎳價大幅上漲,創(chuàng)下2024年價格最高點163045元/噸;6月份,宏觀轉空和礦端矛盾緩解,鎳和不銹鋼價格下跌;7—9月上旬,宏觀一度交易衰退邏輯,鎳基本面維持疲弱,價格重心震蕩下移;9月中下旬,美聯(lián)儲開啟預防式降息,央行超預期利好政策引發(fā)閃電牛市行情,鎳價格反彈;10月至年底,印尼鎳礦供應緊張問題消退加上過剩基本面拖累,鎳價跌至高冰鎳一體化成本線附近后震蕩磨底。

供應端變數(shù)關注印尼鎳礦政策

印尼是世界上鎳礦儲量和產(chǎn)量最高的國家,鎳產(chǎn)業(yè)過剩的源頭在于印尼鎳礦供應豐富,支撐了近年來原生鎳產(chǎn)能大幅增長的勢頭。因此,印尼鎳礦供應變化對鎳價具有顯著影響。據(jù)印尼能礦部規(guī)定,鎳礦公司需在獲得鎳礦配額審批后,才能合法開展鎳礦的生產(chǎn)及銷售。目前,印尼2025年鎳礦配額通過數(shù)量為2.47億噸,對比于2024年2.75億噸的配額量,2025年上半年,印尼鎳礦供應預計相對充足,下半年,配額或在印尼把控之下出現(xiàn)不及預期情況。但印尼鎳礦供應或存在更多不確定性。2024年12月20日,路透社報道印尼考慮將2025年開采限額大幅削減至1.5億噸以支撐鎳市場價格,隨后SMM表示該消息并不屬實,印尼能礦部高級官員特里·維納諾也對該消息做出否定,但表示會對已取得鎳礦配額審批的公司履行義務情況進行審查。若該舉措落地,那么,印尼鎳礦供應偏緊問題反復擾動鎳價的情況可能會再次重演。

濕法中間品原料待投產(chǎn)產(chǎn)能較多

目前,全球新增中間品的冶煉產(chǎn)能集中在印尼。2024年,中間品產(chǎn)量維持高增長態(tài)勢,據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù),2024年1—11月份,印尼鎳濕法中間品產(chǎn)量為29.54萬金屬噸,同比增長80.6%;印尼高冰鎳產(chǎn)量為18.06萬金屬噸,同比增長30%。其中,鎳濕法中間品供應增速更高,這是由于鎳濕法中間品生產(chǎn)精煉鎳往往更具經(jīng)濟性。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù),高冰鎳一體化工藝的成本約為12萬元/噸,鎳濕法中間品一體化工藝的成本約為10.5萬元/噸。此外,高冰鎳生與鎳鐵存在轉產(chǎn)關系,當鎳鐵利潤更佳時,高冰鎳生產(chǎn)企業(yè)會靈活地轉產(chǎn)鎳鐵。

展望后市,印尼支持發(fā)展?jié)穹ㄒ睙掜椖考靶履茉串a(chǎn)業(yè)的向下延伸,2025年,鎳濕法中間品有格林美、青山等年產(chǎn)約32萬噸的項目等待投產(chǎn),這將帶動精煉鎳產(chǎn)能繼續(xù)擴張,同時也意味著精煉鎳成本重心可能存在繼續(xù)下移空間。

精煉鎳預計延續(xù)過剩格局

2024年鎳基本面的主旋律以過剩為主,期限結構處于Contango結構。從供應來看,我國精煉鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放,產(chǎn)量不斷增加,2024年1—11月份,我國精煉鎳累計產(chǎn)量29.99萬噸,同比增長35.9%。由于國內(nèi)精煉鎳過剩格局愈發(fā)深刻,華友、格林美等企業(yè)積極向海外LME交倉,2024年,我國從精煉鎳進口國轉變?yōu)槌隹趪?—11月份,累計出口量達10.58萬噸,同比增幅高達262%。展望2025年,隨著印尼低成本中間品原料不斷擴產(chǎn),我國精煉鎳供應將維持增量,不過需關注印尼鎳礦政策風險。

從需求來看,SMM數(shù)據(jù)顯示,在2024年鎳產(chǎn)業(yè)需求結構中,不銹鋼、三元電池、合金及電鍍這四個領域的耗鎳量占比分別為74.5%、17.8%、5.6%、2.1%。在不銹鋼領域,出于維持市場份額等考慮,2024年不銹鋼產(chǎn)量維持高位,對原料鎳鐵采購需求尚可,而不銹鋼終端需求則受到房地產(chǎn)市場疲弱等方面的拖累,2024年1—11月份,我國房屋竣工面積累計同比下降26.2%,預計2025年宏觀政策對不銹鋼需求有所改善但幅度有限。在三元電池領域,2024年1—11月份,我國新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)量同比分別增長37.5%和35.62%,三元前驅體減產(chǎn)3%,硫酸鎳減產(chǎn)0.41%。由于成本優(yōu)勢下磷酸鐵鋰電池持續(xù)擠占三元電池市場份額,加上三元電池產(chǎn)業(yè)鏈自下而上地去庫,終端新能源汽車消費難以有效提振鎳需求,預計2025年三元電池領域對鎳需求難有明顯起色。電鍍及合金領域對鎳需求表現(xiàn)平穩(wěn),且在鎳需求結構中比重較小,對鎳產(chǎn)業(yè)需求影響較有限。

綜合而言,隨著印尼低成本原料不斷擴產(chǎn),2025年精煉鎳供應預計維持增量,而需求難尋亮點,過剩格局將繼續(xù)對鎳價施壓,預計2025年鎳價以震蕩偏弱走勢為主,底部錨定濕法中間品一體化工藝成本,主要運行區(qū)間為10萬~15萬元/噸。此外,2025年鎳價最大變數(shù)在于印尼鎳礦,若印尼政策影響鎳礦供應節(jié)奏,雖難以扭轉鎳過剩格局,但可能為鎳價帶來階段性反彈機會。

(作者單位:廣州期貨)

責任編輯:任飛

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