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氧化鋁價(jià)格短期內(nèi)或超跌反彈

2025年02月24日 11:15 1909次瀏覽 來(lái)源:   分類: 有色市場(chǎng)   作者:

國(guó)內(nèi)2025年氧化鋁新增產(chǎn)能計(jì)劃(單位:萬(wàn)噸)
氧化鋁2

國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格及冶煉利潤(rùn)(單位:元/噸)
氧化鋁1

國(guó)內(nèi)氧化鋁出口盈利再次走擴(kuò)(單位:元/噸)
氧化鋁3

電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能及同比增速(單位:萬(wàn)噸、%)
氧化鋁4

近期,氧化鋁價(jià)格維持下行態(tài)勢(shì),但下行速度較前期減緩。結(jié)合氧化鋁基本面情況,以及盤(pán)面相應(yīng)數(shù)據(jù)來(lái)看,氧化鋁價(jià)格短期下方空間有限,超跌反彈概率較大,但中長(zhǎng)期受產(chǎn)能因素影響,重心向下的趨勢(shì)不改。

冶煉利潤(rùn)快速回落

增產(chǎn)延遲及檢修減產(chǎn)消息出現(xiàn)

從國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)看,去年12月中旬氧化鋁價(jià)格見(jiàn)頂5700元/噸后,快速大幅回落,當(dāng)前,氧化鋁現(xiàn)貨最新均價(jià)約3400元/噸,近兩個(gè)月回落1300元/噸,下跌幅度達(dá)40%。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格大幅快速回落,但成本分項(xiàng)反應(yīng)相對(duì)更慢,因此,冶煉利潤(rùn)也高位回落,進(jìn)入2月份之后,氧化鋁冶煉利潤(rùn)更是轉(zhuǎn)入虧損狀態(tài),目前虧損約260元/噸,較巔峰狀態(tài)盈利1600元/噸有著較大變化。

從2025年國(guó)內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能計(jì)劃表來(lái)看,今年每個(gè)季度都有新增氧化鋁產(chǎn)能投產(chǎn):一季度有400萬(wàn)噸新增產(chǎn)能,其中,山西有100萬(wàn)噸復(fù)產(chǎn),山東有100萬(wàn)噸置換和100萬(wàn)噸新增,廣西有100萬(wàn)噸新增;二季度新增產(chǎn)能最多,達(dá)540萬(wàn)噸,除了100萬(wàn)噸是置換,其他440萬(wàn)噸全是新增;三季度新增產(chǎn)能最少,為320萬(wàn)噸;四季度再度提升至520萬(wàn)噸。

隨著氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格的快速回落,企業(yè)冶煉利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧,近段時(shí)間產(chǎn)能方面出現(xiàn)了兩則消息:一是北方某冶煉廠新增產(chǎn)能計(jì)劃延遲,二是山西某大型氧化鋁廠對(duì)局部鍋爐進(jìn)行計(jì)劃性檢修。結(jié)合當(dāng)下行業(yè)冶煉利潤(rùn)情況,冶煉廠存在減產(chǎn)動(dòng)力,倒逼上游鋁土礦讓利,或者下游電解鋁廠讓利,從而改善行業(yè)運(yùn)營(yíng)情況。從上游鋁土礦價(jià)格來(lái)看,2024年,幾內(nèi)亞鋁土礦價(jià)格上漲幅度超40%,約100美元/噸;從下游電解鋁利潤(rùn)來(lái)看,近2個(gè)月,氧化鋁價(jià)格大幅回落超1300元/噸,而電解鋁價(jià)格受內(nèi)外因素影響低位反彈,冶煉利潤(rùn)快速修復(fù)至2000元/噸以上。

出口盈利再次走擴(kuò)

出口需求增加

從國(guó)內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看,隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格見(jiàn)頂回落,海外氧化鋁價(jià)格也同步走低,整體趨勢(shì)表現(xiàn)一致,但幅度差異較大。

海外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格韌性更強(qiáng),主要有兩個(gè)方面原因:一是2025年海外氧化鋁新增產(chǎn)能相對(duì)國(guó)內(nèi)較少,預(yù)期壓制較?。欢墙诤M怅P(guān)稅政策導(dǎo)致短期內(nèi)外盤(pán)鋁價(jià)表現(xiàn)更強(qiáng),對(duì)海外氧化鋁價(jià)格存有一定帶動(dòng)作用。在這種差異之下,國(guó)內(nèi)氧化鋁出口盈利再次走擴(kuò),重新回到2024年10月的水平,超1300元/噸,短期內(nèi)勢(shì)必再次提振國(guó)內(nèi)氧化鋁的出口需求。

下游電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能處于高位

存在部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)預(yù)期

從國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能數(shù)據(jù)來(lái)看,截至1月份,國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)能4517.2萬(wàn)噸,環(huán)比增加7萬(wàn)噸;國(guó)內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能4385.4萬(wàn)噸,環(huán)比減少1萬(wàn)噸;電解鋁產(chǎn)能利用率97.73%,企業(yè)開(kāi)工率97.08%,環(huán)比均微幅下降。從國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉利潤(rùn)來(lái)看,近期,電解鋁冶煉利潤(rùn)扭虧為盈,快速回升至2000元/噸以上。綜合來(lái)看,隨著利潤(rùn)修復(fù),電解鋁冶煉廠存在提升運(yùn)行產(chǎn)能的動(dòng)力,盡管空間相對(duì)有限,但對(duì)氧化鋁需求來(lái)說(shuō)仍是加分項(xiàng)。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研信息顯示,近期,國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅增長(zhǎng),四川地區(qū)早期減產(chǎn)產(chǎn)能逐步啟槽復(fù)產(chǎn),多數(shù)產(chǎn)能預(yù)計(jì)3月底實(shí)現(xiàn)全投運(yùn),其中,廣西地區(qū)某虧損減產(chǎn)的電解鋁廠也于近期復(fù)工復(fù)產(chǎn),合計(jì)總體復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在30萬(wàn)噸/年左右。

年后盤(pán)面雖維持下跌態(tài)勢(shì)

但持倉(cāng)量出現(xiàn)回升

從氧化鋁品種持倉(cāng)量及價(jià)格變化來(lái)看,氧化鋁價(jià)格到達(dá)5400元/噸時(shí),氧化鋁持倉(cāng)量就開(kāi)始持續(xù)下滑,1月份的氧化鋁價(jià)格加速回落也伴隨持倉(cāng)量的加速減少。究其原因,一方面,基本面供需平衡出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),由短缺走向過(guò)剩,導(dǎo)致多頭快速離場(chǎng);另一方面,春節(jié)假期,多空雙方減倉(cāng)避險(xiǎn)。春節(jié)后,盡管氧化鋁價(jià)格仍延續(xù)回落趨勢(shì),但持倉(cāng)量在19萬(wàn)手左右開(kāi)始觸底反彈,對(duì)比1月份多頭砍倉(cāng)之下的大幅下跌,當(dāng)前盤(pán)面情緒出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn),抄底資金開(kāi)始流入。從期權(quán)品種恐慌指數(shù)(VIX)數(shù)據(jù)來(lái)看,1月份,VIX指數(shù)在26~31之間窄幅震蕩,春節(jié)后第一個(gè)交易日VIX指數(shù)高開(kāi)高走至34.44,隨后便持續(xù)下滑,這意味著期權(quán)端的資金行為已經(jīng)逐步從激進(jìn)的買方轉(zhuǎn)為保守的賣方。結(jié)合兩個(gè)方面數(shù)據(jù)來(lái)看,短期內(nèi)氧化鋁盤(pán)面價(jià)格下方空間有限,觸底的概率較大。

從短期來(lái)看,氧化鋁盤(pán)面價(jià)格下方空間有限,觸底反彈概率較大。隨著氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格和盤(pán)面同步快速大幅回落,冶煉端由盈利快速走向虧損,使冶煉廠存在檢修減產(chǎn)和延遲新增產(chǎn)能的動(dòng)力;海外氧化鋁價(jià)格雖然和國(guó)內(nèi)保持同步下跌,但跌幅相對(duì)要小,使國(guó)內(nèi)出口盈利快速走擴(kuò)至1300元/噸以上,國(guó)內(nèi)氧化鋁出口需求抬升;近2個(gè)月,國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格和電解鋁價(jià)格走勢(shì)分化,使電解鋁冶煉廠利潤(rùn)快速修復(fù)至2000元/噸以上,前期因虧損而減產(chǎn)的冶煉廠產(chǎn)能開(kāi)始逐步復(fù)產(chǎn),預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年左右,增幅相對(duì)有限,但也是氧化鋁邊際需求增加的加分項(xiàng);盤(pán)面品種持倉(cāng)量春節(jié)后觸底反彈,多頭資金在3500元/噸附近開(kāi)始流入,結(jié)合期權(quán)品種VIX維持窄幅偏弱震蕩,預(yù)計(jì)短期內(nèi)氧化鋁價(jià)格下方空間有限。

從中長(zhǎng)期來(lái)看,氧化鋁價(jià)格重心下移仍是主線。其核心原因是新增產(chǎn)能投產(chǎn),2025年每個(gè)季度都有產(chǎn)能新增投入,只要鋁土礦供應(yīng)不出問(wèn)題,在冶煉利潤(rùn)尚可的情況下,國(guó)內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能計(jì)劃更改的可能性較低。在此背景下,國(guó)內(nèi)氧化鋁將維持過(guò)剩狀態(tài),價(jià)格重心也勢(shì)必出現(xiàn)下移。

(作者單位:正信期貨)

責(zé)任編輯:任飛

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