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2024年，鋅精礦的供應情況成為市場關注的熱點。由于鋅精礦供應緊張，電解鋅供應也出現(xiàn)收緊態(tài)勢，市場供需格局發(fā)生了明顯變化。

鋅精礦是鋅冶煉的關鍵原料，其供應情況直接影響鋅冶煉廠的利潤、開工率和產(chǎn)量。盡管中國是全球最大的鋅生產(chǎn)國，但鋅精礦儲量并不突出，國內鋅精礦進口依賴度較高，目前已超四成。展望2025年，隨著海外鋅礦山逐步復產(chǎn)與增產(chǎn)，預計全球鋅精礦供應量將有所增加，礦供應緊張狀況有望得到緩解。

鋅礦供應緊張

據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2024年，鋅精礦進口總量為409.17萬實物噸，較2023年的471.43萬實物噸減少了62.26萬實物噸，同比下降13.21%，結束了此前逐年上漲的趨勢。其主要原因包括：第一，全球礦山產(chǎn)量連續(xù)下降，導致原材料供應不足；第二，部分海外礦山出現(xiàn)階段性停產(chǎn)，進一步加劇了供應緊張局面；第三，2024年，全球鋅價波動較大，滬倫比值波動幅度增加，鋅精礦進口成本階段性上升。

在鋅精礦進口量下降的同時，國內鋅精礦產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑。原計劃投產(chǎn)的項目延后、礦石品位下降、生產(chǎn)成本提升以及安全事故等一系列問題，導致國內礦供應收緊。

在全球鋅精礦供應均收緊的情況下，鋅精礦加工費下降，且在2024年降至歷史低位。與此同時，冶煉廠煉鋅利潤不斷下降，導致冶煉廠開工積極性降低。2024年，鋅精礦加工費低至1800元/金屬噸附近，鋅精礦價格不斷上漲，鋅冶煉廠成本高企，煉鋅利潤一度虧損超2000元/噸。在此影響下，冶煉廠開工率下降，去年8月份，冶煉廠甚至宣布聯(lián)合減產(chǎn)，鋅產(chǎn)出減少，市場供需格局逐步發(fā)生變化。

2024年上半年，鋅需求釋放不及預期，供應壓力增大，導致鋅社會庫存拐點晚于往年，市場對供應壓力的擔憂逐步升溫，市場基本面呈現(xiàn)供大于求的格局。但隨著鋅精礦供應收緊，冶煉廠原料庫存不足，不斷降低開工率甚至階段性停產(chǎn)，而此時需求略有起色，市場供應壓力逐漸減少，供需格局轉變?yōu)榫o平衡局面。在此情況下，國內鋅價格在下半年進入新一輪上漲通道，至去年年末，供需緊平衡格局突出，鋅價格也達到年內高位。

鋅精礦進口有望增加

筆者預計，2025年，全球鋅精礦產(chǎn)出將同比有所增加，國內進口量也有望隨之上升，國內鋅精礦供應緊張的局面有望得到緩解。其主要原因如下：

第一，2025年，海外有多個主要礦山投產(chǎn)或復產(chǎn)。例如，歐洲的Tara鋅礦計劃于2025年第一季度復產(chǎn)，預計將為市場帶來8萬噸的增量；Antamina鋅礦在調整開采計劃后，2025年的產(chǎn)能預期也有所提高。此外，Buenavista、Kipushi和Aripuan等礦山也將陸續(xù)增產(chǎn)。隨著這些海外礦山的投產(chǎn)和復產(chǎn)，全球鋅精礦供應量預計將增加。在國內對鋅精礦的高需求背景下，這將帶動進口量的上升。

第二，中國鋅原料聯(lián)合談判小組（CZSPT）發(fā)布的2025年第一季度鋅礦加工費指導價出現(xiàn)上調。在農(nóng)歷春節(jié)后，國產(chǎn)和進口鋅精礦加工費也紛紛進入上漲通道，鋅礦供應緊張狀況有望緩解。

第三，2025年，國內也有新投產(chǎn)鋅礦項目，如火燒云項目等。同時，國內礦山開采技術的不斷進步和開采效率的提高，也將推動國內鋅礦產(chǎn)出的增加。

綜合來看，2025年，全球鋅精礦供應有望因礦山的投產(chǎn)與復產(chǎn)而增加，國內鋅原料供應緊張的局面或得到緩解，將有助于冶煉廠降低生產(chǎn)成本并修復利潤。然而，在原料供應增加的壓力下，鋅價走勢可能面臨一定的下行壓力。盡管如此，鑒于當前冶煉廠虧損情況較為嚴重，從目前鋅精礦增量及加工費上漲的預期來看，短期內冶煉廠難以實現(xiàn)扭虧為盈，因此，鋅價的下跌空間相對有限。

（作者單位：卓創(chuàng)金屬）