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碳酸鋰庫存（單位：噸）

碳酸鋰周度產(chǎn)量（單位：噸）

近期，碳酸鋰盤面價格維持弱震蕩走勢，自2月份以來，碳酸鋰價格波動率大幅收斂。從整體來看，碳酸鋰期貨價格區(qū)間穩(wěn)步下移，截至3月5日收盤，碳酸鋰主力2505合約價格下跌至75340元／噸。從現(xiàn)貨市場來看，近期，市場交投相對平穩(wěn)，電池級碳酸鋰報價在7.39萬元～7.59萬元／噸。

今年春節(jié)前后，碳酸鋰市場的基本面預(yù)期出現(xiàn)了較大變化。春節(jié)前，由于下游材料訂單較往年的季節(jié)性表現(xiàn)更為強勁，市場普遍對一季度的基本面持有樂觀態(tài)度。但春節(jié)后，現(xiàn)貨市場利空消息不斷涌現(xiàn)，上游企業(yè)的復(fù)產(chǎn)情況超預(yù)期，帶動了供需平衡預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變。但從盤面的表現(xiàn)來看，碳酸鋰價格并未在利空釋放后出現(xiàn)快速波動，而是呈現(xiàn)緩慢下跌的趨勢，在7.5萬元／噸一線表現(xiàn)出較強的支撐。

從上游市場的供給節(jié)奏來看，鹽廠復(fù)產(chǎn)速度較快；近期智利碳酸鋰發(fā)運量增加，后續(xù)供應(yīng)存在增量預(yù)期，對供給產(chǎn)生一定的壓力。電鋰輝石原料的鹽廠檢修假期所導(dǎo)致的減、停產(chǎn)情況在2月份基本結(jié)束，預(yù)計3月份鋰輝石產(chǎn)碳酸鋰的供應(yīng)量能夠回升到4萬噸以上。鋰云母提鋰在3月份后可能會有較大的供應(yīng)增量，這一增量主要由寧德時代枧下窩復(fù)產(chǎn)所帶動，預(yù)計3月份云母提鋰的產(chǎn)量能夠達到1.8萬～2萬噸。

目前，鹽湖提鋰所受的季節(jié)性因素影響已顯著弱化，產(chǎn)量整體趨于穩(wěn)定，預(yù)計維持在1萬噸/月左右。近期，市場較為關(guān)注的增量主要來自以下項目：贛鋒鋰業(yè)達州項目點火之后，可能會帶來1000噸/月左右的產(chǎn)量；寧德時代枧下窩礦區(qū)復(fù)產(chǎn)，再加上3個生產(chǎn)線持續(xù)提升產(chǎn)量，預(yù)計帶來超過5000噸／月的增量；九嶺豐城鋰業(yè)新生產(chǎn)線開始產(chǎn)出成品，預(yù)計提供1500噸／月的產(chǎn)量；天宜鋰業(yè)柔性生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)，也將帶來一定的增量。

從機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，近期，碳酸鋰市場呈現(xiàn)出上游產(chǎn)量增長且全環(huán)節(jié)累庫的趨勢。SMM最新一周的數(shù)據(jù)顯示，我國碳酸鋰產(chǎn)量達18456噸，周度增加1291噸，且已經(jīng)連續(xù)3周保持遞增態(tài)勢；全環(huán)節(jié)的周度庫存總量為115513噸，同樣呈現(xiàn)連續(xù)3周處于上升狀態(tài)，而且?guī)齑娴睦鄯e主要集中在上游冶煉廠環(huán)節(jié)，下游也存在一定量的季節(jié)性補庫情況。

不難發(fā)現(xiàn)，不管是部分項目的復(fù)產(chǎn)，還是新投產(chǎn)項目的陸續(xù)產(chǎn)出，短期內(nèi)都給市場基本面帶來了較為明顯的壓力，市場表現(xiàn)也已逐漸反映出這部分預(yù)期。后續(xù)需要重點關(guān)注這些項目的推進情況以及實際的產(chǎn)出量進度。

從下游需求來看，整體需求較往年強勁。春節(jié)后，材料和電芯的訂單以及排產(chǎn)情況也依舊較為穩(wěn)健，并未出現(xiàn)因訂單部分前置而導(dǎo)致的需求崩塌現(xiàn)象，但目前的需求表現(xiàn)缺乏更令人眼前一亮的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2月份，碳酸鋰的需求量為75597噸，較1月份減少了6679噸，這主要是受到2月份節(jié)假日較多和實際天數(shù)較少的影響，但同比表現(xiàn)十分強勁。近期，仍有部分材料廠在持續(xù)補庫，一季度的下游需求表現(xiàn)或依舊強勁，但當前的需求利好已經(jīng)逐步在市場中有所反映，后續(xù)新能源政策方面能否出現(xiàn)新的變化，以及“以舊換新”窗口開啟之后的效果，是短期內(nèi)較為重要的關(guān)注點。

從企業(yè)成本利潤的角度來看，在鋰鹽價格處于持續(xù)疲弱態(tài)勢的情況下，原料礦端卻表現(xiàn)得相對堅挺。近期，原料端外采的報價較為強勢，6%鋰輝石精礦到岸價（CIF）平均在845美元／噸左右，環(huán)比增長0.36%；鋰云母（2% ~2.5%）月均價下降0.27%，至1850元／噸。自2月份以來，鋰輝石精礦價格甚至還出現(xiàn)小幅上調(diào)的情況，近日，雅保鋰業(yè)5.61%鋰輝石精礦的拍賣成交價也達到了6701元／噸。原料價格的堅挺為鋰鹽價格的下限提供了較強的支撐，短期內(nèi)，鋰鹽價格下跌的壓力未能向上傳導(dǎo)至礦端，導(dǎo)致礦價松動的幅度較為有限，這使得非一體化鹽廠面臨的壓力不斷增加。

在鋰鹽和礦端持續(xù)存在分歧的情形下，外采利潤被不斷壓縮，導(dǎo)致目前有原料采購需求的下游企業(yè)大多處于觀望和比價的狀態(tài)。當外采加工企業(yè)的礦石庫存消耗殆盡之后，鹽廠是否會暫停檢修，對短期供給彈性有著較為明顯的影響。

與外采利潤持續(xù)“倒掛”狀況有所不同的是，今年以來，上游企業(yè)一體化成本在持續(xù)降低。根據(jù)調(diào)研企業(yè)反饋的信息，目前，上游企業(yè)生產(chǎn)線通過將低品位與高品位原料摻混提高收率，以及進行項目一體化規(guī)劃等方式，已經(jīng)成功降低了鋰鹽成本。之前，業(yè)內(nèi)普遍認為，處于碳酸鋰成本曲線上沿的低品位云母提鋰項目，其現(xiàn)金成本已基本降至7.5萬元／噸以內(nèi)，這也為碳酸鋰中期價格的下方博弈打開了空間。

從總體來看，今年，碳酸鋰供給過剩的基本面邏輯不會改變，一季度，上游企業(yè)復(fù)產(chǎn)速度加快，給短期基本面造成了一定的壓力。而分歧之處在于，在鋰鹽供應(yīng)呈現(xiàn)疲態(tài)的情況下，礦端價格居高不下和外采利潤不斷被壓縮所帶來的成本下方支撐。短期基本面供需矛盾加劇已成既定事實，但宏觀面及新能源相關(guān)政策仍然存在不確定性，當前的基本面環(huán)境和技術(shù)層面都難以給碳酸鋰盤面價格提供大幅反彈的支撐。預(yù)計碳酸鋰盤面價格短期內(nèi)仍將以偏弱區(qū)間震蕩為主，碳酸鋰主力期貨合約價格將在7.3萬～7.7萬元／噸波動，后續(xù)需關(guān)注礦端價格松動情況以及市場需求預(yù)期的變化。

（作者單位：廣發(fā)期貨）