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今年以來，科創(chuàng)板塊引領(lǐng)A股一路持續(xù)上揚(yáng)，在此大背景下，作為新能源領(lǐng)域關(guān)鍵部分的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，其相關(guān)企業(yè)的股價也一度呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。那么，這一現(xiàn)象是否意味著鋰產(chǎn)業(yè)即將迎來重大轉(zhuǎn)折？

從當(dāng)前的實際情況來看，鋰電池產(chǎn)業(yè)的上、中、下游均處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)。盡管上游已有部分高成本的鋰礦企業(yè)因碳酸鋰價格長時間處于低迷狀態(tài)，不得不選擇減產(chǎn)或者停產(chǎn)，市場開始出清。但由于存在低成本鋰礦資源，這些鋰礦企業(yè)生產(chǎn)出的碳酸鋰，尤其是通過鹽湖提鋰方式獲取的碳酸鋰成本相對偏低，使得碳酸鋰在市場上的供應(yīng)過剩格局并沒有得到根本性扭轉(zhuǎn)。所以，碳酸鋰價格要完成筑底過程，仍然需要一定的時間，企業(yè)依舊需要做好風(fēng)險對沖方面的工作。

高成本鋰礦產(chǎn)能開始調(diào)整

但供應(yīng)減量有限

鋰礦方面，美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）的數(shù)據(jù)顯示，全球已探明的鋰資源量大幅增長，到2024年達(dá)到1.15億噸。2024年，全球許多鋰項目因鋰價低迷而被推遲或取消，但阿根廷、智利、中國和津巴布韋的產(chǎn)能卻顯著擴(kuò)大。

目前，鋰礦產(chǎn)能釋放放緩，但還沒進(jìn)入收縮期。2024年，全球新增產(chǎn)能約58.3萬噸，2025年預(yù)計新增48.3萬噸。其中，澳大利亞鋰礦收縮，Greenbushes公司將精礦產(chǎn)量指引下調(diào)至130萬～140萬噸。產(chǎn)量方面，2024年，全球鋰礦產(chǎn)量增速同樣放緩，高成本鋰礦開始出清。經(jīng)測算，當(dāng)鋰礦價格處于800美元／噸以下時，超過50%的澳大利亞礦業(yè)企業(yè)會陷入虧損狀態(tài)。2024年，全球鋰礦產(chǎn)量同比增長22%，2025年的增長速度預(yù)計放緩至16%。我國江西地區(qū)和澳大利亞的部分高成本鋰礦會進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)整，阿根廷和非洲以及我國的新建鋰礦項目也會出現(xiàn)投資建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的情況。

碳酸鋰方面，由于非洲鋰礦的輸入以及國內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能的擴(kuò)張，目前我國碳酸鋰的供應(yīng)仍然處于過剩狀態(tài)。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國鋰鹽產(chǎn)能在全球所占的比例超過70%，但冶煉端的產(chǎn)能利用率卻有所下降。

2024年，國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的幅度有所收縮，碳酸鋰產(chǎn)能約為130萬噸，同比增長18%；氫氧化鋰產(chǎn)能為75萬噸，同比增長7%。2024年，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量約為63.5萬噸，同比增長22.6%，但較2023年下降8%。

2025年一季度，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量出現(xiàn)季節(jié)性的回升。隨著鹽廠檢修工作的結(jié)束以及碳酸鋰大廠項目復(fù)產(chǎn)情況超出預(yù)期，2—3月份，碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比顯著回升。SMM數(shù)據(jù)顯示，2月28日當(dāng)周，我國碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比增長7.53%，達(dá)到18456噸，其中，輝石、云母、鹽湖端的產(chǎn)量都出現(xiàn)了不同程度的增長。

碳酸鋰庫存有所下降

但需進(jìn)一步去化

盡管海外鋰輝石和鋰云母的價格從2024年12月至今出現(xiàn)了一定程度的反彈，但碳酸鋰的生產(chǎn)尚未出現(xiàn)大范圍虧損情況。碳酸鋰的生產(chǎn)成本會依據(jù)生產(chǎn)方式的不同而產(chǎn)生差異。其中，采用一體化云母方式生產(chǎn)碳酸鋰的現(xiàn)金成本處于最高水平；輝石一體化生產(chǎn)的成本次之；鹽湖一體化生產(chǎn)的成本最低，大約為3.1萬元／噸。

鋰鹽端企業(yè)主要可劃分為3類：一是自有鋰礦等原料，且一體化生產(chǎn)碳酸鋰的廠家；二是只有冶煉廠但有穩(wěn)定鋰礦供應(yīng)，且做一些期貨套保的企業(yè)；三是沒有穩(wěn)定資源，主要以代加工為經(jīng)營模式的企業(yè)。那些成本較低，且能夠進(jìn)行一體化生產(chǎn)碳酸鋰的企業(yè)，在碳酸鋰價格處于底部區(qū)間時，依然能夠較好地維持運(yùn)營。對非一體化但擁有穩(wěn)定鋰礦供給的企業(yè)而言，其利潤空間相對較小，而僅僅依靠代加工來維持生存的企業(yè)將會被市場所淘汰。

碳酸鋰方面， 目前，碳酸鋰庫存雖然較2024年三季度過剩最嚴(yán)重的時候已經(jīng)有所下降，但依舊高于2024年同期水平，還需要進(jìn)一步去庫存。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，我國碳酸鋰庫存約為27590噸，較去年8月份的35600噸下降了22.5%，但較2024年同期依舊高出24.8%。

當(dāng)前鋰價

仍處于去庫存的筑底階段

全球鋰資源主要應(yīng)用于電池領(lǐng)域，在其他領(lǐng)域的消費(fèi)占比較小，在電池領(lǐng)域中又主要用于電池正極材料和電解液。USGS（美國地質(zhì)調(diào)查局）數(shù)據(jù)顯示，全球鋰消費(fèi)中，電池領(lǐng)域的占比達(dá)到87%。

2025年，我國“兩新”政策有望對新能源汽車的產(chǎn)銷起到維穩(wěn)作用，但其增速或許會有所放緩。1月初，國家發(fā)展改革委和財政部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》，這一舉措旨在進(jìn)一步挖掘市場潛力。此外，商務(wù)部等部門發(fā)布了《關(guān)于做好2025年汽車以舊換新工作的通知》，其中提出，要擴(kuò)大汽車報廢更新的支持范圍，同時完善汽車置換更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。按照規(guī)定，報廢符合條件的舊車并購買新能源乘用車可獲得補(bǔ)貼2萬元；個人消費(fèi)者轉(zhuǎn)讓登記在本人名下的乘用車并購買新能源乘用車時，補(bǔ)貼最高不超過1.5萬元。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年，全國汽車報廢和置換更新的數(shù)量超過650萬輛。中國汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)計，2025年，中國新能源汽車的銷量將達(dá)到1600萬輛，增幅接近25%，而2024年的增速為35.5%。

最新數(shù)據(jù)表明，2月份，我國新能源汽車銷量出現(xiàn)大幅增長。其中，比亞迪同比增長164%，小鵬汽車同比增長570%。上汽集團(tuán)公告顯示，2月份，該集團(tuán)整車批發(fā)銷售29.5萬輛，同比增長41.9%，環(huán)比增長11.7%；1—2月份，累計批發(fā)銷售55.9萬輛，同比增長23.5%。

2025年，海外鋰電池需求可能呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。2024年，歐洲新能源汽車銷量同比下降5%，其滲透率約為19%。特朗普政府對新能源汽車的發(fā)展持不支持態(tài)度，這使得美國新能源汽車的產(chǎn)銷增速極有可能大幅放緩，甚至出現(xiàn)同比下降的情況。2024年，由于美國《通脹削減法案》的優(yōu)惠政策退坡，部分車型不再享受7500美元或者3500美元的補(bǔ)貼，致使2024年美國新能源汽車的增長率僅為10%，滲透率約為9%。

綜合以上情況來看，當(dāng)前，鋰價仍處于去庫存的筑底階段，碳酸鋰供應(yīng)過剩的壓力依然存在。不過，高成本產(chǎn)能的出清有助于緩解過剩壓力，碳酸鋰價格在后市的跌勢將會放緩，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“洗牌”階段。企業(yè)需要通過運(yùn)用鋰期貨來對沖產(chǎn)品利潤下降的風(fēng)險。境外投資者可以運(yùn)用芝商所的鈷金屬、氫氧化鈷、氫氧化鋰、碳酸鋰和鋰輝石的期貨合約進(jìn)行對沖操作；國內(nèi)企業(yè)則可以運(yùn)用廣期所的碳酸鋰期貨進(jìn)行風(fēng)險對沖。

（作者單位：廣州金控期貨）