黃金市場或需要重新尋找錨點(diǎn)
2025年03月17日 11:12 161次瀏覽 來源: 中國有色金屬報(bào) 分類: 有色市場 作者: 段福林
自2022年11月全球央行大幅增持后,黃金價(jià)格出現(xiàn)了連續(xù)上漲行情,目前,上漲幅度超70%。從黃金價(jià)格上漲邏輯來看,有4個(gè)方面發(fā)生了變化:
第一,黃金需求回升,特別是央行儲備。從全球央行儲備來看,2011年全球央行黃金需求463.1噸,2022年全球央行黃金需求增加到1135.7噸,增幅達(dá)145.24%。2019年9月,中國央行黃金儲備1948.32噸,此后連續(xù)3年沒有增持,直至2022年11月開始增持,兩個(gè)月大幅增持62.21噸。2022年11月—2024年4月,中國央行不斷購金,黃金儲備量達(dá)2264.33噸。2025年1—2月,中國央行購金量下降至9.96噸(2024年同期為22.08噸,2023年同期為39.81噸),需求彈性顯著下降。但全球央行購金需求保持平穩(wěn),購金節(jié)奏從“激進(jìn)增持”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)定配置”。此外,隨著黃金價(jià)格不斷上漲,黃金飾品需求也大幅下降,中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,中國黃金飾品需求量2024年同比下降了174.46噸,降幅達(dá)24.69%。
第二,2022年以來,美國通脹保持韌性,實(shí)際利率拐點(diǎn)中長期利好黃金價(jià)格。但隨著特朗普的就任,美國政策發(fā)生轉(zhuǎn)向,特朗普政府減稅及移民管控推升通脹,美聯(lián)儲暫停降息概率大增。2024年12月點(diǎn)陣圖顯示,2025年,美國實(shí)際利率預(yù)期中值從4.5%下降至3.75%,降息幅度縮窄75個(gè)基點(diǎn),實(shí)際利率拐頭壓制黃金估值。
第三,黃金是美元信用的對標(biāo)物,國際金價(jià)在美元信用受到?jīng)_擊時(shí)往往會呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢。在國際金融體系中,美元信用集中體現(xiàn)在美國國債以及貨幣本身。2008年以來,美國貨幣寬松和財(cái)政赤字?jǐn)U張,僅在2011—2016年出現(xiàn)明顯收縮。特朗普擬通過關(guān)稅增收及非國防支出削減,降低通脹預(yù)期。2025年,美國財(cái)政赤字率或從5.8%降至4.5%,財(cái)政赤字預(yù)期收縮、美元信用修復(fù)或施壓金價(jià)。
第四,2022年以來,從俄烏沖突到中東局勢動蕩,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷,成為黃金價(jià)格上漲的助推劑。從目前來看,俄烏沖突進(jìn)入談判階段、中東局勢緩和,削弱了避險(xiǎn)需求,地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)減弱。但美國不斷對其他各國加征關(guān)稅,全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加。
2025年,黃金市場或從“趨勢驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“波動主導(dǎo)”,核心矛盾從“實(shí)際利率錨定”轉(zhuǎn)向“政策預(yù)期博弈”,黃金價(jià)格或許需要新的刺激點(diǎn)才能大幅上漲。投資者需適應(yīng)高波動環(huán)境,同時(shí),要關(guān)注全球央行購金量、美國財(cái)政赤字率、美聯(lián)儲降息這3大信號,以捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會。從中長期來看,美元信用重構(gòu)與全球政治經(jīng)濟(jì)格局變遷仍為黃金提供戰(zhàn)略配置價(jià)值。
(作者單位:華聯(lián)期貨)
責(zé)任編輯:任飛
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