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全球鈷行業(yè)供需平衡（萬噸）——剛果（金）鈷出口禁令頒布前

全球鈷行業(yè)供需平衡（萬噸）——剛果（金）鈷出口禁令頒布后

2月24日，剛果（金）政府宣布，暫停鈷出口4個月。2024年，該國鈷礦產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的76%，若該政策在2025年嚴格執(zhí)行，此舉或影響全球6.7萬噸的鈷供應量，將帶動全球鈷礦供應在2025年轉(zhuǎn)為短缺，推動鈷價持續(xù)反彈。中國企業(yè)在印尼布局大量鎳鈷濕法冶煉產(chǎn)能，若鈷價上漲將顯著利好相關公司，而在國內(nèi)囤有庫存的鈷廠商也將受益，鈷企利潤彈性或超出市場預期。

全球鈷產(chǎn)量增速或放緩

2月24日，剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管控制局發(fā)布聲明稱，剛果（金）總理和礦業(yè)部長簽署了一項法令，決定暫停鈷出口4個月，以應對全球鈷市場供應過剩的局面。這項措施自2月份生效，并將在3個月后進行評估，屆時可能會根據(jù)情況調(diào)整或解除暫停措施。

2024年，剛果（金）鈷產(chǎn)量為22萬噸，全球鈷產(chǎn)量為29萬噸，剛果（金）鈷產(chǎn)量占全球鈷產(chǎn)量的76%。

全球鈷需求量有望維持小幅增長

據(jù)國際鈷業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2024年，全球鈷需求量為25.1萬噸。2024年，全球鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量同比增長17.6%，消費電子行業(yè)需求仍處于復蘇周期，多款新品會繼續(xù)推動消費電子需求增長；全球三元正極材料產(chǎn)量同比下降1.3%。未來，全球三元鋰電池需求仍會隨新能源汽車產(chǎn)銷量增長而增長，隨著固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化不斷推進，材料廠及電池廠去庫放緩，三元正極材料產(chǎn)量有望恢復增長，預計2025—2026年，全球鈷行業(yè)需求分別為25.7萬噸和27.5萬噸，同比增速分別為3%和7%。

鈷價短期漲勢仍未完結

長期中樞有望上移

據(jù)統(tǒng)計，3月10日，電解鈷和硫酸鈷價格分別較前一周增長14.1%和34.8%。受剛果（金）鈷出口禁令的影響，國內(nèi)鈷廠商惜售情緒濃厚，甚至停止報價，導致鈷價大幅提高。當前，鈷市場已經(jīng)從“預期短缺”轉(zhuǎn)為“實質(zhì)短缺”，鈷價短期上漲態(tài)勢仍未結束。如果不考慮剛果（金）鈷出口禁令，2025—2026年，全球鈷供應過剩分別為5.0萬噸和5.2萬噸，禁令生效將導致2025年鈷行業(yè)供應短缺1.7萬噸，鈷價有望持續(xù)上漲。如果該國政府在禁令結束后施行出口配額制，鈷行業(yè)未來供應量或不及預期，鈷價仍有望抬高。

鈷價上漲帶動鈷計價系數(shù)上漲

鈷產(chǎn)品售價與鈷計價系數(shù)相關，鈷價會帶動鈷計價系數(shù)上漲，因此，鈷價上漲會給企業(yè)帶來雙重增益。鈷企業(yè)的利潤彈性有望超市場預期。此外，由于主產(chǎn)地剛果（金）和主要消費地中國之間的運輸周期較長，我國鈷行業(yè)企業(yè)一般會持有一定數(shù)量的鈷原料庫存，若短期內(nèi)鈷價大幅反彈，國內(nèi)鈷行業(yè)上市公司有望受益于庫存升值而帶來業(yè)績增長。