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　　明星電力(600101)：轉(zhuǎn)讓黑水冰川股權(quán) 推進(jìn)主業(yè)發(fā)展
　　本次黑水冰川股權(quán)成功轉(zhuǎn)讓,預(yù)期將推進(jìn)主業(yè)更快發(fā)展,同時(shí)貢獻(xiàn)11年一次性非經(jīng)常損益0.33元/股。四川奧深達(dá)資源投資開發(fā)有限公司是公司在過去2年分兩次收購的全資子公司,旗下除擁有黑水冰川16.25%股權(quán)外,還擁有陜西金盾釩礦采礦權(quán),以及四川、新疆、西藏地區(qū)銅、鉛鋅、金銀等6個(gè)探礦權(quán)。鑒于四川奧深達(dá)公司資產(chǎn)負(fù)債率較高(以2009-8-31評估值,資產(chǎn)20957萬元,負(fù)債13552萬元,凈資產(chǎn)7405萬元,負(fù)債率65%),本次黑水冰川成功轉(zhuǎn)讓所得一次性損益10672萬元,有利于奧深達(dá)公司產(chǎn)權(quán)級次清理,能夠集中資金用于陜西釩礦項(xiàng)目建設(shè)。
　　我們看好公司的理由主要有三:第一,公司小水電+電網(wǎng)主營經(jīng)營穩(wěn)健,目前權(quán)益裝機(jī)容量11.56萬千瓦,11年隨著苗圃電站投產(chǎn),權(quán)益裝機(jī)將增加至13萬千瓦,盈利貢獻(xiàn)穩(wěn)健;第二,公司陜西釩礦項(xiàng)目目前已經(jīng)開工,預(yù)期明年下半年投產(chǎn),屆時(shí)將成為公司盈利貢獻(xiàn)的又一生力軍。第三,國家電網(wǎng)主輔分離改革推進(jìn)有望加快,公司作為四川省電力公司下屬企業(yè),有望成為資源整合的重要平臺之一。
　　盈利預(yù)測和投資評級。我們測算,公司2011-2013年可持續(xù)經(jīng)營EPS分別為0.60,0.75,1.04元,其中釩礦業(yè)務(wù)對公司2012/13年業(yè)績貢獻(xiàn)為0.04,0.24元。處置黑水冰川和華西證券股權(quán)給公司11年帶來一次性非經(jīng)常損益0.69元,即2011年實(shí)際EPS將達(dá)到1.29元。我們對公司業(yè)務(wù)采取分部估值法,給予電力及公用事業(yè)主業(yè)2011年25倍PE,即15元;釩礦2013年完全達(dá)產(chǎn)業(yè)績0.24元,給予20倍PE,即4.8元,按照10%貼現(xiàn)率到11年約4元;11年資產(chǎn)處置一次性收益0.69元/股,合計(jì)19.7元。維持公司買入評級,目標(biāo)價(jià)20元。

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